2.4　股票市场与股票发行

投资者一般熟知的股票市场实际上是股票流通的二级市场，而股票的发行市场被称为一级市场。

2.4.1　了解股票市场

股票市场是指已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类。它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。股票市场的结构和交易活动比发行市场（一级市场）更为复杂，其作用和影响力也更大。

股票市场最早起源于荷兰的阿姆斯特丹，1602年，荷兰人在阿姆斯特尔河大桥上对东印度公司的股票进行交易。后来在美国成立了史上第一家正规的股票市场。股票市场是一个国家或地区经济和金融活动的晴雨表，经济发展处于良好态势时，股票市场也会是一派生机盎然的景象。

2.4.2　证券机构

证券机构是指依法设立的、从事证券服务业务的法人机构。在我国，证券机构主要包括证券交易所、证券公司、证券业协会、证券登记结算机构、证券监督管理机构等，如图2-5所示。

图2-5

2.4.3　股票的发行与上市

股票发行是指符合条件的发行人以筹资或实施股利分配为目的，按照法定的程序，向投资者、原股东发行股份或无偿提供股份的行为。在股票上市发行前，上市公司与股票的代理发行证券公司签订代理发行合同，确定股票发行的方式，明确各方面的责任。股票代理发行的方式按发行承担的风险不同，一般分为包销发行和代销发行，如图2-6所示。

图2-6

股份公司如果需要资金为公司谋发展，有两种融资途径：一种是向银行或他人借贷，这属于间接融资；另一种是上市发行股票，寻找投资者入股，这属于直接融资。对国家来说，公司进行直接融资更为有利，因为这样既可以由整个社会来分散经营的风险，国家又能从中得到一部分税收收入。此外，发行股票还能够起到筹集资金的作用，可以将社会上的闲置零散资金用合理、合法的方式集中起来发挥作用，如用在国家鼓励发展的行业上。对于发行股票的股份制公司而言，一方面，发行股票可以圈定资金，因为不管股东持有多少股票，只能将其转让，而不能退股，这样通过发行股票募集到的资金就成为公司的资本，而不受股东的影响；另一方面，发行股票属于直接融资，降低了融资成本。

股票发行与股票上市并不是一个概念。股票上市是指已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。股票上市是连接股票发行和股票交易的“桥梁”。在我国，股票公开发行后即获得上市资格。上市后，公司在一定程度上获得资金保障，有利于公司研发新产品、拓展新业务。上市的股份公司通过发行股票把企业、大股东、小股东紧密联结在一起，其要对全体股东负责，并且要受到社会和股东的监督，这样有助于促进上市公司加强经营管理、提高企业效益。

股份公司上市发行股票为人们提供了一条闲置资金的投资途径，它把人们手中零散的资金都集中起来，整合成有效的生产资金，让闲置资金也有用武之地，在提高资金使用率的同时也推动了社会生产力的发展。从其他发达经济体的经验来看，股份制公司是市场经济的重要组成部分。图2-7所示为上市方式。

图2-7

股票上市不仅有利于企业本身，也有利于投资者。具体的有利因素主要有以下几点。

（1）上市股票的流通性较好。股票的流通性越好，投资者的购买意愿就越强。如果股份公司的股票没有上市，知晓该公司的投资者就很有限，该公司股票的流通性将受限，不利于投资者通过买卖该公司股票获取股价差带来的收益。

（2） 增强公司信息的透明性。股票上市有利于投资者获取上市公司的经营及财务方面的信息，了解公司的真实状况，从而有助于投资者做出正确的投资决策。

（3）成交价格更透明。上市股票的买卖需经买卖双方的“讨价还价”，只有在买进与卖出报价基本一致时方能成交。

（4）有助于投资者了解趋势信息。目前，投资者可以通过网络直接查询股票的即时信息，及时获取上市公司的公告，这为投资提供了决策参考的依据。

（5）交易成本透明。证券公司对证券经纪人所收取的佣金有各自的规定。投资者和证券经纪人可以谈判，降低交易成本。

2.4.4　平价发行与溢价发行

股票发行价格是股票上市发行时的价格，也是投资者认购股票时的价格。股票发行价格与股票面额可以是一致的，也可以是不一致的，通常由发行公司根据股票面额、股市行情及其他有关因素确定。股票的发行按价格形式主要分为平价发行、溢价发行、折价发行、时价发行等。本小节将主要介绍平价发行与溢价发行。

1. 平价发行

平价发行亦称面额发行或等价发行，是指股份公司在发行股票筹措资本时，直接以每股的票面金额作为发行价格。例如，股票面额为20元或100元，则每股发行价格也为20元或100元。这种发行价格对发行公司而言，其所得资本与公司股本是一致的。

平价发行的优点包括：股票发行时价格不受市场波动的影响；发行费用较低；股票容易推销，发行公司能够稳妥地筹集到资金。平价发行的缺点主要是缺乏市场弹性，不能针对市场的股票价格波动水平及时、合理地确定股票发行价格，从而使那些信誉好、经营业绩好、股票容易销售的发行公司无法以自身优势获得发行的溢价收益。平价发行一般在股票初次发行或股东内部分摊增资的情况下采用。

2. 溢价发行

溢价发行是指股份公司在发行股票时以高于股票面额的价格发行。例如，某股票面额为10元，发行价格为50元。溢价发行是一种对发行公司十分有利的发行价格形式，它能够让发行公司在发行股票的过程中获得一笔利润，使所筹资本高于公司股本。目前，许多国家新上市的股票一般都采用溢价发行的价格形式，发行公司所获得的溢价收入列入资本公积。

2.4.5　股票的价值与价格

从政治经济学原理可知，任何商品的价格都会围绕其价值上下波动。股票也不例外，但是股票不同于普通商品，股票的价格还反映投资者对公司未来发展的预期。

1. 股票价值

股票仅是一个拥有某种所有权的凭证。股票之所以会有价值，主要有两方面的原因：一方面，持有股票的股东可以行使股东权利、参加股东大会并且对股份公司的经营决策施加影响；另一方面，投资者享有参与分红派息的权利，可以从中获得相应的经济利益。综上所述，股票的价值主要取决于公司本身的盈利能力和发展前景。上市公司盈利能力越强，相应的股票价值就越高；上市公司盈利能力越弱，相应的股票价值就越低。如果公司发展前景非常好，不断开发新市场，研发新产品，投资规模不断扩大，效益不断提高，就能够有足够的利润不断分红，股价也会上涨，形成戴维斯双击（注：戴维斯双击指在低市盈率买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出的投资政策），那么股票自身的价值就会提高；反之则会降低，形成戴维斯双杀（注：戴维斯双杀是指估值和每股利润的下滑导致的股价暴跌）。

2. 股票价格

虽然股票本身不具有价值，但它可以作为商品买卖，有一定的价格。股票价格又称股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。股票价格主要分为理论价格与市场价格。股票的理论价格就是为获得股息、红利收入的请求权而付出的代价，是股息资本化的表现。股票的市场价格即股票在股票市场上买卖的价格。股票的理论价格并不等于股票的市场价格，二者之间有相当大的差距。股票的理论价格为预测股票市场价格的变动趋势提供了重要的依据，这也是股票市场价格形成的一个基础性因素。