第1章 巴菲特的投资秘密
上篇 巴菲特投资真经——投资习惯
巴菲特的投资习惯可以说涵盖了投资世界的几乎每一个方面。只要投资者学习和借鉴了这些习惯，根据自身的实际情况发展自己的投资哲学并养成自己的投资习惯，就也能成为投资市场中的胜利者。
巴菲特认为，一切专业技术的发明和应用都是为了使生活变得更加美好，因此，如果你接触到复杂的专业知识不知所措的话，马上联想到你的生活，一切就会豁然开朗。巴菲特给予我们的经验是，构建投资组合就好像是点菜或者欣赏足球队的阵形，每个人都经常遇到，并不复杂。点菜你要荤素搭配，阵形要攻防兼备，投资组合的原理大致如此。
投资明星企业
巴菲特坦言，选择一个优秀的明星企业，比高超的投资技巧和丰富的信息渠道更重要，因为这是你能达到投资目标的唯一保证。
有人做过这样的比喻：买了糟糕的股票就犹如选择了一条漏水的船出航，任你的驾船技巧和本事再怎么大，早晚还是要沉的。同样，在投资中选对一只股票也是至关重要的。巴菲特的“必须投资明星企业”这一理念恰恰就是要告诉你如何选择正确的股票来赚钱，如何找到那只安全的船驶向财富的海洋。
从伯克希尔·哈撒韦公司多年来一直保持赢利的成绩上看，巴菲特在股票市场所寻找的是一种方法，用以挑选出能够产生稳定现金流的资产。巴菲特之所以总能找到为他赚钱的股票，是因为他经常只收购公司的一个部分，而不是整个公司，因此不需要为此支付高额的溢价。
举例来说，某个公司在进行整体出售的时候，公司的交易对于每个人来说都是公开的，因此，公司一般按全部价格售给出价最高的买主。但是，在股票市场上的情况却不是这样：你可以在不为大众所注意，没有竞争的情况下，选择购买股票或是公司的部分股份。更为有利的是，你可以在自己选择的时间里进行操作。
当然，作为一名股票投资者，可以不必完全赞同巴菲特“挥棒击球”的方法。就像巴菲特所说的那样，你可以再等一会儿，“在距离击打中心上面两英寸的位置作出最完美的击球。”
巴菲特进一步解释说：“投资是这个世界上最伟大的活动，因为你从来不需要挥棒。你只需要站在击球线上，等投球手把股票的价格投给你——比如，美孚石油58美元！通用汽车47美元！美国钢铁39美元……而且没有人要求你一定要击球，就是你错过了机会也不会受到惩罚。你可以用一整天的时间等待你希望得到的投球，然后，当投球手睡觉的时候，你就可以神不知鬼不觉地走过去击球。”
从某种程度上来说，巴菲特选择投资目标企业的态度如同选择结婚对象一样。他曾说过：“在伯克希尔所有的投资活动中，最让我和我的老朋友查理兴奋的事情，莫过于买入一家我们所喜爱、相信且由敬重的人管理的，具有出众的经济前景的卓越企业。而这种买入机会难得一见，但我们始终在寻找。在寻找的过程中，我们的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同。我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维，但并不需要急于求成。”
在发现明星企业的过程中，巴菲特认为，衡量企业的管理要比衡量它的财务业绩更难。原因很简单，人比数字要复杂得多。许多股票分析家都认为，由于对人的活动的衡量是模糊不清的，因而投资者不可能很有把握地衡量一个企业的管理价值，没有小数点就意味着没什么可衡量的。另外，巴菲特认为公司的管理价值是完全可以在公司的业绩统计中显示出来的，这其中包括销售业绩、边际利润以及资本回报业绩，除此之外的其他衡量尺度则是多余的。
那么，如何寻找超级明星企业呢？
对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性，那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报。
一个公司的主业之所以能够长期稳定，其根本原因在于其所在产业具有长期的稳定性。而那些经常甚至很快发生重大变化的产业，如高科技产业和新兴产业等，巴菲特则认为其产业本身具有内在的不稳定性，难以对其长期前景进行可靠地预测，所以巴菲特从不投资高科技等容易变化的不稳定产业。其投资原则最大的特点是持股经常达到几年甚至十几年之久。巴菲特之所以如此大胆长期持有，是因为他坚信他投资的企业和产业在未来长期内具有很强的稳定性。
巴菲特的产业选择经验表明，决定产业长期稳定性的产业演变对于投资分析非常重要。产业演变将导致产业吸引力及产业平均投资回报率的重大变化，相应企业对于产业演变的战略反应是否适当将导致企业竞争优势发生较大变化。
巴菲特认为，分析企业的竞争优势及其可持续性是关键，他一再强调投资人应该去寻找和发现具有持续竞争优势的企业作为投资的首选目标。巴菲特之所以强调要投资于具有持续竞争优势的企业，是因为对于长期投资来说，股价最终取决于公司的内在价值，而具有持续竞争优势的企业的经济命运要远远优于那些一般企业。它们能够持续创造更大的价值增值，从而为股东带来更大的财富增值。
从企业价值增值能力的角度来看，公司竞争优势就是指一个公司向客户提供具有某种价值的产品或服务的过程中所表现出来的超越其他竞争对手的一种优势。依赖于这种优势，该企业能够在一定时期内保持超出所在产业平均水平的价值增值能力。
由于优秀企业相对于普通企业具有超额价值能力且为数很少，能够以合理的价格买到大量股票的优秀企业更是凤毛麟角，因此，与格雷厄姆投资普通公司的短期投资和分散投资不同，巴菲特集中投资于具有高于产业平均水平的超额盈利能力的优秀公司，并对其股票长期持有，这使他比格雷厄姆获得了更多的投资利润。
从中我们可以发现，股票的长期投资对象，要首选那些主营业务简单、业绩增长稳定的公司，以便在长期的持股中慢慢分享其发展成果，日积月累，所得回报会比短线炒作更加可观。
不被市场情绪所左右
投资大师们的精神状态有个与众不同之处，那就是他们可以彻底摆脱情绪的控制。不管市场中发生了什么，他们的情绪都不会受到影响。当然，他们或许会快乐或悲伤，或恼怒或激动，但他们有能力迅速将这些情绪抛在一边，让大脑清醒起来。
如果你被个人情绪左右了，那么你在风险面前就是极为脆弱的。被情绪征服的投资者常常畏首畏尾，无休止地苦思应该怎么做。为了缓解压力，他们往往不顾赔本而以撤退收场。
巴菲特凭借他的投资方法实现了必要的情绪分离。他关注的是企业质量，唯一担心的是他的那些投资是否一直符合他的标准。如果是，他会高兴，而不管市场如何评价它们。如果他持有的一只股票不再符合他的标准，他会把它卖掉，不管市价如何。巴菲特根本不关心市场动向，难怪他经常说就算股市关闭十年他也不在乎。
历史多次表明，投资者的情绪容易被市场走势所鼓舞或冲击。当本能的从众心理使投资者被市场所控制时，即使最坚定的投资者也会突然改变，做出非理性的选择。此时理性让位于情绪，头脑让位于本能，坚定让位于易变。这种被情绪绑架的投资，会让投资者蒙受巨大的损失。
毫无疑问，市场对投资者的情绪具有强大的感染能力，情绪越强烈，波动越剧烈。据此，格雷厄姆在《聪明的投资者》中写道：“一名真正的投资者，就要注意规避风险，要坚决规避情绪波动对投资的影响。”巴菲特也许深知这一点，因此待在远离金融中心的小城市，以免受到尘世的困扰。因此，对一个聪明的投资者来说，不要时时关注市场的一举一动，不要被市场群体性的盲思所困扰，而要跳出圈外，冷静地看待群体的迷惘。
孟山度公司前CEO亨德里克·维费利说：“促使很多人成功的最大推动因素就是惧怕失败，它不是对结果的惧怕，只是对失败的惧怕。失败是每个人都不想要的，这种惧怕让我摆脱困境。”是的，人们都“惧怕失败”，尽管我们常常以为成功的人都是为了“成功的荣耀”而奋斗，但更真实、更本能的因素却是“惧怕失败”。
同样，我们也不想被非理性牢牢控制。未来的不确定性使我们恐惧，使我们产生非理性的情绪。当我们处理不确定性问题时，很有用的一点是对自己知道什么和不知道什么做一个完整的评估，这个习惯可以减少你高估或者低估自己所掌握的知识的可能性。它还可以指导你的学习。如果你不知道自己缺少什么，那你也不会知道什么样的信息可以改善你的知识结构。而且，了解自己知道什么和不知道什么，合理地尊重不确定性并关注可能性，坦然面对自己的非理性情绪而不是被非理性情绪所左右，会使我们不断地继续寻找更多的信息，质疑常规的思考模式，从而不断地提升自己的判断力。
作为一个聪明的投资者，应始终保持一颗平常心，不被市场情绪所误导，让非理性情绪锐化我们的每一次思考和行动，坚持用理性思维分析各种机会和风险，理性投资，以获取自己所能理解和把握的收益。
巴菲特认为，投资切忌受市场情绪的干扰，从而导致错误决策。要想在长期的投资中取得成功，智商并不是最重要的，比智商更重要的是情商。智商高不如情商高，这一点已经越来越受人重视。巴菲特说，他周围的许多人智商都比他高，工作时间更长、更努力，但他的特长是更理性，善于掌控情绪。他说，你必须能够控制住自己，不让情绪左右你的理智。保持理性，才能战胜不理性的市场。我们没有必要和别人比聪明，但却有必要和别人比自制力。
巴菲特的老师格雷厄姆认为，对待股票价格波动的正确态度是所有成功的股票投资的试金石。从经验来看，成功的股票投资者，往往都是那些个性稳定的人。如果你具有数学、财务、会计方面的高超能力，却无法控制自己的情绪，你就很难从股票投资中获益。
在现实生活中，我们发现许多人读书很聪明，可是走向社会后却混得不好，往往就证明了这一点。做任何事情都是这样，股票投资当然也不例外。
从这一观点出发，巴菲特认为，决定股票投资成功的最重要因素，是投资者的性格而不是他的能力。他说，他个人认为，目前的证券分析和50年前没什么不同，他也根本没有再去学习股票投资的基本原则。投资者需要的是一种正确的思维模式，其中大部分内容都可以从格雷厄姆所写的《聪明的投资人》一书中学到。现在的关键是，在学了这些东西后，要用心去思考真正下工夫就能充分了解的股票，再加上合适的性格，股票投资就会做得更好。
1970年初，面对美国股市踉踉跄跄下跌的趋势，巴菲特的内心十分平静。而当华尔街的著名股票随之而来一个接一个猛跌，股市一片混乱之际，巴菲特天生的猎人本性反而再次复苏了。
经过认真调查和筛选，巴菲特把关注的目光投向了报刊业。他果断出击，从1973年中期开始悄悄买入华盛顿邮报的股票，因为经过计算，他发现当时的股票买入价格还不到该企业内在价值的1/4，这注定是一笔获利丰厚的买卖。而这时候的其他投资者，却可能因为受到情绪波动，早就忘记了这一点。
后来，他收购的股票越来越多，使得华盛顿邮报总裁凯瑟琳·格雷厄姆坐立不安，因为她实在不知道是哪路神仙在大量收购她的股票。
1974年，当她终于得知那个神秘人物是巴菲特时，恳请巴菲特手下留情，不要再买她的股票了，因为这是她父亲传下的基业。巴菲特答应了她的要求，但交换条件是要在华盛顿邮报董事会里有一个位子。
就这样，巴菲特和她成了很好的合作伙伴。由于他的介入，使得华盛顿邮报利润大增，年平均利润增长率高达30%。
后来，除了1985年根据持股比例在股票回购中卖给公司的股份以外，伯克希尔公司一直持有当初购入的这些股票，投资收益为22亿美元，足足上涨了220倍。
在这个案例中，巴菲特收购华盛顿邮报与其说是他目光敏锐，找到了这样一个很好的投资机会，倒不如说是他善于掌控自己的情绪，从股市狂跌中镇定自若，这才发现了一只潜力股。
如果他也像其他投资者那样不敢进入股市，总是一再地等等看，就很难以较低的价位取得10年内20倍的投资回报。
巴菲特的合作伙伴芒格，有一次在斯坦福法学院演讲时透露，很早以前，他和巴菲特在明白了拥有某种性格能够使自己取得更大的成功时，就努力去强化这种性格。由此可见，不断学习并强化训练，学会掌控自己的情绪，不被市场情绪左右，是投资制胜的法宝。
投资离不开数学问题
当沃伦·巴菲特还是一个孩童的时候，就已经对数字颇为着迷。我们已经知道他年纪轻轻就已开始进行普通股投资，但其与数字的关系之深之广，且大大超出资产负债表和损益表的范围却是鲜为人知的。当他在没有思考股市时，年轻的巴菲特总是在着手解决数学难题。
而今的巴菲特被数字包围了，而且包围他的不仅仅是股市数字。伯克希尔的保险业务是所有业务中最具数学挑战的业务，也是统计学和概率论中必讲的一课。当巴菲特没有想他的保险和证券业务时，他在思考他的最大业余爱好——桥牌。巴菲特自大学时代起就热衷于打桥牌，现在仍每周打几个小时。如果他不能与人面对面地打牌，他就会在网上与全国各地的桥牌爱好者切磋牌艺。
巴菲特认为，桥牌游戏与股市投资有许多共同点。他解释说：“它们都是有百万种推论的游戏。你有许多赖以推论的依据——已打出的和未打出的牌。所有这些推论都会告诉你概率发生的可能性，它是对智力最好的锻炼。每隔10分钟，局势都会发生变化。桥牌是关于盈亏权重的比率问题。”巴菲特说：“你每时每刻都在进行计算。”
每一个与巴菲特打过交道的人都会告诉你巴菲特具有超凡的快速计算能力。伯克希尔公司长期的股民，纽约券商克里斯·斯塔夫罗回忆起他第一次与巴菲特约见的情景时说：“我问他是否使用过计算器。”巴菲特回答说：“我从来没有用过计算器，也不知道怎样使用它。”
斯塔夫罗紧追不舍地问：“那么你如何进行繁杂的计算呢？难道你有天赋吗？”
巴菲特说：“没有，没有，我只是与数字打交道的时间太长了，我有些数字感觉而已。”
“你能否为我示范一下？比如99×99得多少？”
巴菲特立刻回答：“9801。”
斯塔夫罗问巴菲特是如何知道的，巴菲特回答说他阅读了费因曼的自传。
理查德·费因曼是诺贝尔物理学奖项的得主，也是美国原子弹研究项目的成员。在他的名为《费因曼先生，你不是在开玩笑吧！》这部自传体中，他介绍了如何在脑中计算复杂数字的方法。由此我们得出结论：沃伦·巴菲特要么记录了他阅读的所有资料；要么他能在脑中做神速计算。
斯塔夫罗又追问了另一个问题：“如果一幅油画的价格在100年内从250美元涨到5000万美元，年收益率是多少？”几乎又是在同一时间，巴菲特回答道：“13%。”斯塔夫罗惊讶地问道：“你又是怎么做的呢？”
巴菲特回答说：“任何复利表都会显示出答案，而且，”他接着说，“还有另一个计算这个问题的方法，就是通过它加倍的次数来计算。”在他看来，这很简单。
如果我们说证券市场是一个无定律的世界，那么此话就过于简单了。股票的价格有很多因素在左右，所有这些价格都在不停地运动，每只股票都可能产生巨大的影响力，但又没有一只股票可以被肯定地预测。投资者的职责就是缩小范围，找出并排除那些最不了解的股票，将注意力集中在最知情的股票上。这就是对概率论的应用。
当我们对某一局面不太肯定但仍想表达看法时，我们经常在我们的言语里用上“可能是”，或者“可能”或者“不太可能”。当我们再往前走一步并试图用数字来表达综合观点时，我们就在与概率论打交道了。
比如说，一只鸟的概率有多大？零。明天太阳升起的概率有多大？由于这个事件几乎是肯定发生的，概率为1。任何事件其发生率既非肯定又非不可能时的概率为1.0到0之间。
不管投资者自己是否意识到，几乎所有的投资决策都是概率的应用。为了成功地应用概率原理，关键的一步是要将历史数据与最近可得的数据相结合，这就是行动中的贝叶斯分析法。将数学和概率计算应用于投资决策和融入股票市场的现实当中去，其基本的思路是相同的。
毫无疑问，巴菲特的成功与其数学能力密切相关。查理承认道：“我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度来思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题。”多数人则不这样做。多数投资者似乎以一种先入为主的心态从多角度考虑问题。他们趋向于从不同的角度作出决策，而忽略概率的计算。
以概率的方式思考问题并非是不可能的，它要求我们以不同的态度来对待问题。况且，如果假设不以统计概率数字来表示投资分析的话，得出的结论就有带感情色彩之嫌。但是，如果能让自己从概率的角度思考问题，就能踏上获利之路，并能从自身的经验中吸取教训。与此同时，还应该继续保持对股市的研究，要相信市场一定会在某一天带来一个压倒一切的，极好的投资成功的机会。巴菲特说：“考虑到成为不可避免、必将发生的事物的代价，我和查理都意识到，我们永远都达不到漂亮的50点，甚至连闪光的20点也达不到。为了应付我们在证券投资中注定要发生的事件，我们只能多增加几分概率。”
查理说：“对这种初级数学，你必须要学以致用而且日积月累地应用在生活中。尽管应用得有些不自然，但如果你不能将这种初级数学中的初级概率应用于生活中的方方面面，那么你的一生就会像一个瘸腿的人参加赛跑，永远处于不利的地位。如果拥有这种数学能力，你就会比别人拥有更大的优势。”
数学是一种工具，它可以帮助我们做事或增强我们对事物的理解，特别是在投资理财方面。只有灵活运用，才能使我们在投资中处于有利的位置。
利用市场而不是被市场利用
古典经济学理论认为，市场和经济是平衡的系统，这意味着市场和经济在其自然的状态下处于平衡状态。尽管供求关系的反向作用力或价格与数量的反向作用力是存在的，但股市与经济总是能够达到一种平衡的状态。在这个世界上，市场是有效的、机械的且理智的。
然而，我们经常会忽略这样一个事实，人们对市场或经济领域中即将发生的事物的认识是不重要的，重要的是看市场上的多数人会怎样看待市场。
巴菲特对此深有了解，他说：“我们有执掌几十亿美元的职业投资家，他们对多数市场波动感激不已。他们不是将注意力集中于企业在未来的几年将做什么，相反，许多著名的券商现在集中精力预测其他券商在未来的几天将会做什么。”
有人说，市场是一个具有无穷力量的魔鬼，愚蠢的投资者都会被它利用，并按照它的意志行事。所以，要想成为一个成功的投资人，必须改变愚昧的思维，要学会利用市场而不是被市场利用。
可以说，市场的波动是造成投资者恐慌的罪魁祸首，所以投资者应该对股票企业进行认真、深入地研究，而不是在股市中抢买抢卖，使自己受到不好的影响。要想避免市场带来的灾难，投资者就必须时刻与市场保持一定的距离，始终保持清醒的头脑来看待市场。
股票的真正价值取决于企业的经营成果，而不是市场行情的上下波动。通常情况下，普通股股票的价格与企业的基本经济价值表现直接相关。企业的经济价值如果在一天天增加，那么企业股票的价格也会随之变化。同样，企业的经济情况不好，也会在股票的价格上充分反映出来。此外，投资者还要注意一点，在市场波动时，人们容易失去理性，投资者往往会变得更加贪婪或者恐慌，股价也在这种心理的推动下偏离实际的价值，市场会变得更加诡异莫测。因此，投资者必须要与市场保持距离，不要被它迷惑和左右。著名的投资专家索罗斯曾经在写给朋友的信中这样说：“市场这个家伙是喜怒无常的，它不会疼爱你，也不会帮助你，所以必须留心。一旦你的情绪被它掌控，那么灾难就要来了。”
精明的投资者在投资的过程中，不仅保持头脑清醒，不让自己受到市场的魔力利用，还能以足够的理性使市场来为自己服务，也就是在市场不稳定的时候，可以为自己谋利。索罗斯说，价值规律是价格最有效的决定因素，而市场波动只是在短期内决定着价格的高低。
在投资市场上，经常出现这种现象，当一只股票的价格疯狂增长时，大家都去抢购。而当一只股票的价格不断跌落的时候，大家又拼命抛售，而这恰恰为真正的投资者提供了机会。当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的规则也将发生变化，可以说，正是股票市场的自我推进作用，导致了金融市场盛衰过程的循环出现。
事实上，进入股市的人大都避免不了被股市的波动所左右，大多数的人也都经常被股市利用。而真正的投资者要使自己的情绪不受影响，在没有合适的股票能投资时，就要果断地离开市场。相反，那些整天身处市场中的投资者永远都只能是市场的奴隶，会被市场所利用，不可能成为市场的主人。
在巴菲特的投资案例中，有一个案例尤为突出：
巴菲特通过对市场的调查研究，发现美国艾伦化妆品公司的股票正处于高峰时期，但这种局面不会是长期的。主要原因在于，美国老龄人口不断增加，人口日益老龄化。巴菲特再次分析了国家人口的状况，确认了化妆品企业会衰落的这一事实。可是，这时候的艾伦公司依然得到银行业和其他企业界的大力扶持，并大力扩大规模，加大投资。股价的上扬使公司本身都没有意识到这种危机的到来，大量的投资者还是疯狂地购买他们心中的“绩优股”，把股价继续推高。巴菲特由此判断，在未来的几年，艾伦公司的股价必将下跌，而他也在考虑怎样让自己在其中作出一篇好文章。巴菲特采取了行动——他在股价的最高峰——每股120美元的时候，向艾伦化妆品公司借了1万股股票，随后，他就在市场上卖掉了这1万股股票。两年之后，艾伦公司的股票果然一路下跌，降到每股20美元的时候，巴菲特仅仅花了20万美元就回购了1万股艾伦公司的股票。
可以看到，巴菲特的所有投资理念都是为把握住市场的转势服务的，他常常淋漓尽致地利用市场潇洒地赚钱。在证券市场上，巴菲特最擅长以卖空获利，这为他带来了很多的成功和喜悦，同时也反映了他利用市场的成熟技巧。人们通常看到的是巴菲特在市场上的冒险，却难以看出他在市场上的赌博都是作了充分的研究和准备的。他拥有的市场经验，也是在实践中不断形成的。纵观巴菲特的投资过程，他总能抓住市场转变的瞬间逆势操作。巴菲特从不轻易“下注”，通常只是在自己熟悉的市场中运作，但只要他投入，就有获利的机会。他能够在高风险的投机市场上设定好止损的位置，随时利用市场的变化为自己开启“保护伞”。他拥有的这些理论和法则，使他能在瞬息万变的国际金融市场中获取高额利润，创造了一个个投资神话。
巴菲特在投资过程中，不仅能保持清醒的头脑不让市场的魔力利用，还能以足够的理性，使市场来为自己服务，也就是在市场不稳定的时候，他可以为自己谋利。巴菲特说，价值规律是价格最有效的决定因素，而市场波动只是在短期内决定着价格的高低。巴菲特在购买股票的时候，通常都是在市场不稳定的时期，购进股票的价格远远低于其内在价值的股票。就像巴菲特购买英国股票一样，当时市场处于低迷阶段，一只优质股票的价格突然下降40%，巴菲特经过严密分析，确定这只股票的实际价值被严重低估。他以每股50英镑的价格大量买进，而这时候却是其他投资者大量抛售的时候，但巴菲特是正确的，他随后获取了巨大的利润。
巴菲特说，他常常在市场的转折处取得成功。具体做法是，把握好量变到质变的临界线，正确判断市场的方向，然后持续地坚持下去。正是因为他对市场独到的把握力，才使他利用市场的经验不断积累，财富也不断增加。
在长期的投资过程中，除了将目光盯住市场外，还要关注市场之外的广阔领域，善于从复杂多变的信息中寻找那些影响市场局势的因素。不仅要时常留意经济形势，而且还重视政治局势。对于国家各种重大政策的变化，凡是涉及经济的问题，都要保持高度关注。
总之，投资者们要想利用市场，就不要仅仅盯着市场，而是要尽早发现制约市场的各种因素，为自己的投资寻找合适的机遇，赚取较大的利润。
把握安全边际本质
生存是生命第一位的要求，这对金融投机商们也同样适用，只不过生存对他们而言意味着“风险控制”和“制约”而已。追逐利润固然重要，但如果与风险控制和约束这一对必要条件相比较，它也要退居其次。
很多人都知道，赚钱的秘诀并不在于冒险，而在于回避风险。
巴菲特曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称“华尔街教父”的格雷厄姆那里学到两条投资规则：第一条：永远不要亏损；第二条：永远不要忘记第一条。
那么，如何才能做到不亏损呢？
格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘诀精练成四个字的座右铭：安全边际。”作为价值投资的核心概念，如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义非常简单而朴素，即实质价值或内在价值与价格的顺差。换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正。当价值与价格相当的时候，安全边际为零，而当价值被高估的时候，不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不能保证避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。
与内在价值一样，对安全边际的理解与应用也仍然是一个需要艺术掌握的东西。巴菲特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以以具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来十年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。
可以说，安全边际在理念上与传统的“富贵险中求”投资观念是截然相反的。它告诉你，如果你想要谋发达，就一定不要冒风险。在每次作投资决策或投资活动中，我们一定是希望我们的风险降到最小，同时希望每次在投资活动中都能取得收益的最大化。如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在我们一生的投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待。由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如三至五年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻。换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢等待，很有耐心地观察周围的情况，直到猎物进入伏击范围才迅速出手。如果你的投资组合里累积了很多次这样的投资后，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的利益。所以说，安全边际的核心就在于把握风险和收益的关系。
从防御角度说，对安全边际的掌握更多是一种生存的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，在泡沫化严重的市场里显得尤为重要。安全边际并不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的。在“内在价值”的计算中，预期收益率是最有弹性的参数，预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。
格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，之所以都要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂，而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。而安全边际则是对投资者自身能力的有限性，股票市场波动巨大的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差，市场价格在较长时间内仍低于价值，公司的发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
巴菲特认为，与买入股票的价格高低相比，该股票是否具有安全边际更重要，他始终坚信把稳健的投资归纳为“安全边际”这一点。他介绍说，伯克希尔公司的投资原则是，必须对自己即将投资的股票有相当的了解，同时股票价格和内在价值之间要有相当大的差距。在这以前，伯克希尔公司曾经有过几次投资等级以下债券获得成功的先例，但这些债券基本上是因为发行债券时等级并不低，只是因为后来公司出现了问题被降低了等级。可是从20世纪80年代开始，各种各样的垃圾债券越来越多，伯克希尔公司对这些不具备安全边际的证券，就变得小心翼翼了。
巴菲特不无自豪地说，伯克希尔公司从这笔交易中一共向美国税务局缴纳了12亿美元的税金，大约可以供应美国政府包括国防、社会保障等所有费用在内运作4小时。
巴菲特提出，有些投资者认为，这些垃圾债券正因为“垃圾”，存在着发生崩盘的危险，所以它们的经理人会更加专注于经营，从而使得这些公司起死回生。可是巴菲特说，无论你买入的股票价格是高是低，如果该公司不具备安全边际，那么随时随地都可能在与同行的激烈竞争中败下阵来，从而给你的投资造成损失。所以，投资者千万要小心。
很多没钱的人总认为世界是公平的，即有了高风险才能获得高收益，那些有钱人都是冒着生命危险才取得成功的。其实，完全不是那么回事，世界上存在大量的低风险高收益的投资机会。
巴菲特认为，股票的安全边际比买入该股票的价格高低更重要。他以投资中国石油H股为例，随着中国石油H股价格的不断攀升，他认为该股票的安全边际在不断缩小，所以这时候就到了该出货的时候了。
他说，在2002年和2003年，伯克希尔公司先后投入4.88亿美元买入中国石油公司1.3%的股权。按照这个价格进行推算，中国石油公司的价值应该在370亿美元左右。而到了2007年，由于国际原油价格的显著攀升，再加上中国石油公司管理层在石油和天然气储备方面所做的工作，该公司的内在价值得到大大提高。据巴菲特估算，在2007年下半年，该公司的价值应该在2750亿美元。
如果换了其他投资者，手中拥有的中国石油股票价格上涨了应该是好事，可是在巴菲特看来，这却使得它的经济护城河由此变得狭窄了。所以，巴菲特决定把手中拥有的中国石油H股全部卖出，卖了40亿美元。这表明，伯克希尔公司投资中国石油H股一共赚了35.12亿美元，投资回报高达7.2倍。
投资要量力而行
大家都很清楚，运动员在举重之前首先要明确自己能够举起的最大重量，量力而举，不宜超出自己的极限，否则容易“很受伤”。要知道，举重要求的不仅是身体强壮，更重要的是详细的战术和计划。
可以说，从事任何工作，都需量力而行，特别是股票投资。股市还处于经常性的暴涨暴跌之中，其投资风险远远大于储蓄存款和国债投资。巴菲特有句名言说：“要量力而行。你要发现你生活与投资的优势所在。每当偶尔的机会降临时，即你对这种优势有充分的把握，你就全力以赴，孤注一掷。”因而，在决定是否做股民之前，投资者应全面地衡量一下自己的能力、财力、精力和心理承受能力，以确定自己是否适合做股票投资。
量能力而行
股票投资，其盈亏赚赔虽具有一些偶然性，但要取得良好的收益，股民还是需要掌握相当的金融知识、投资技巧和分析能力。在入市之前，投资者应掌握一些有关股票方面的常识，包括股票的特点和性质、股票市场的结构、股票的买卖过程、股票的操作技巧以及股票价格变动的原因等，以对股票、股市及其投资特点有一个基本的了解和认识。
在较为充分地掌握了这些基本知识后，投资者可对自己的能力作一个综合的判断和比较，以决定是否投资于股市。其具体做法是，在充分了解其他股民的能力及操作水平后，将自己的能力与他们进行比较，测算一下自己的能力处在什么位置，再调查一下整个股民的投资收益水平。比如说，股民一年的平均投资收益为10%，若自己的能力处在中上等，则自己入市投资可能获得相当的收益；若自己在股市投资方面没有什么特长和优势，其能力也就是初等，如匆忙入市，就是不赔，一年下来也就百分之几的盈利，这样还不如将钱暂时存银行拿利息合算。当然，不通过实战是难以提高投资水平和能力的。但在能力和水平相对欠缺的时候，在对股市的特点尚未完全掌握的时候，也可投入少量资金进行一些演练，待自己的专业知识水平和操作技能达到一定程度时，可再将其余的资金投入。
有些股民入市非常匆忙，似乎股市是过了这个村就没有那个店似的，在既不知己又不知彼的情况下，就将多年的积蓄全部投入股市，结果造成了大量资金的套牢和损失。俗话说，磨刀不误砍柴工，股民在入市之前应对自己的能力多加掂量，以避免造成不必要的资金损失。
量财力而行
任何一项投资，都需要一定的财力，这就是本钱。对于股票投资，更需要一定数量的资金。在股票投资中量财力而行，其一是规避风险的需要。严格来说，股票的风险是难以预测的，因为上市公司的经营面对的是变化万千的市场竞争，即使在经济的繁荣期间，各行业的盈利水平也是参差不齐的。有的上市公司硕果累累，而有些却由于种种原因发生亏损。
从最近几年的年报来看，上市公司的净资产收益率相差很大，有些公司的净资产收益率能达到30%或者更多，而总有那么一些公司的经营业绩不尽如人意。如果投资股市的资金太少，小本经营，买入股票时余地就少，就只能选择一两种股票。一旦预测失误而撞上那些经营不善的公司，其巨大的经济损失将不可避免。投资愈分散，所需的资金就愈多。如果没有足够的资金，降低风险就是一句空话。
股市是一个风险之地，看起来赚钱容易，而往往亏损的概率更大，特别是中国股市，平均亏损率更高，往往要占到股民的95%以上，其中散户比大户的比例更高。所以对于大众百姓来说，入市的资金一定要是手中的闲散资金，更要留足必备的开支，如住房、子女的教育经费等，绝不能倾巢而出，更不能借贷炒股。这样，即使在股市中被套牢或发生亏损，自己也能承受，不会因此落得个倾家荡产甚至家破人亡的境地。
量精力而行
股票投资，要付出相当的精力，而不像银行储蓄或购买国债那样简便，到银行或证券公司填几张单就完事了。由于我国的股市尚不成熟，股市特别容易受各种消息和传媒的影响和刺激，容易受机构大户的操纵，股价的波动特别大。股民在入市后往往要花费大量的时间来搜集各种信息，看书、读报、收听股市行情，对股票价格走势进行分析研究。由于挂牌的上市公司众多，股民还需要经常关注各上市公司的经营动态。通过阅读、研究上市公司的财务报告资料，对所要投资的股票进行筛选。
一旦进入股市，股民往往就成了证券营业部的编外工作人员，而股票的交易都是在工作时间内进行。如果进行长期投资，时间看起来似乎并不成问题。但如果进行短线炒作，有无精力就显得十分重要。一些职业炒手本来就是靠炒股票为生的，当然有充裕的精力投入股票的交易，但大部分散户都是业余投资者，大家都有自己的本职工作，想买卖股票时，也许正是工作繁忙的时候。同时，在工作时买卖股票，总难免一心二用，难以把握恰当的时机，所以兼职的股民进行短线炒作比较困难。现在之所以有越来越多的家庭妇女和退休者步入股票市场，一个重要原因就是他们有足够的时间和精力。所以，若要想亲自进行股票的买卖，就必须考虑是否花得起时间。而且，股票投资将消耗投资者大量的精力，投资者在入市以前应该有一定的思想准备，看自己是否有足够的精力来应付股票投资。
量心理承受能力而行
由于影响股票价格的因素众多，股票价格就处于经常性的变动之中。股票投资的风险很大，在股市中恐怕没有一个股民不曾被套牢或发生过局部亏损的，而一旦套牢或发生亏损，就需要相当的勇气来承受心理压力，承受来自方方面面的埋怨及指责。另外，由于股票价格的波动，往往是卖了以后股价就涨，而买了股价就跌。在实际操作中没有几个股民在买进时能碰上最低价、在卖出时能遇上最高价的。股民一旦入市，其思想压力往往非常沉重，买了怕跌、卖了怕涨，在买进卖出后不是懊恼就是后悔。若心理脆弱，不但影响工作，还影响生活。所以，要做一个股民，一定要有较强的心理能力来承受各种压力。
此外要注意，制订投资目标的时候要尽量保守。其实，巴菲特最高一年的投资收益也没超过50%，其长期复合投资收益率也只有20%。如果一个投资人能够把20%作为自己的投资目标，如果能够持续实现，其实就已经非常成功了。反之，如果连基金经理人150%的收益率都要去超越，那么为追求这种目标，投资人基本就很难做到心态平和了。
由于年龄、收入、家庭负担等不同，不同的投资者能够承担的风险也是不一样的。开始投资前，投资者还必须建立自己的风险预期，也就是必须要问清楚自己愿意承担多少亏损。不同的风险承受能力，可以选择不同风险特征的基金投资组合。将自己投资的风险控制在可以承受的范围内，这就是为自己的资产建立一道防火墙，不至于因为投资的风险而影响自己的正常生活。
投资全新的领域
巴菲特定律是巴菲特多年投资生涯的经验结晶。从20世纪60年代以廉价收购了濒临破产的伯克希尔公司开始，巴菲特创造了一个又一个投资神话。有人计算过，如果在1956年，你的祖父母给你10000美元，并要求你和巴菲特共同投资，你的资金就会获得27000多倍的惊人回报。
能取得如此疯狂的成就，得益于他自己所信奉的圣经，他后来将其总结为巴菲特定律，那就是在其他人都投资的地方去投资，你是不会发财的。无数投资人士的成功无不或明或暗地遵从着这个定律。
1962年，沃尔顿开设了第一家商店，1969年就发展到18家分店，到1992年沃尔顿去世前，他已将其分店网络扩大到1735家，年营业额达到400亿美元。在短短几年内，他就超过了美国的大商行凯马特公司和西尔斯公司，成了零售行业中当之无愧的龙头老大。
沃尔顿的成功秘诀很简单：他避开经济相对发达的地区和城市，而主要在美国南部和西南部的农村地区开设超级市场，并把发展的重点放在城市的外围，赌博式地等待城市向外扩展。他这一有着长远眼光的发展战略，不但避开了创业之初与实力强劲的竞争对手的拼杀，而且独自开发了一个前景广阔的市场，最终获得了成功。
2009年3月3日，汤森路透宣布，公司将针对其金融服务用户推出视频点播服务，该服务将包含数千段视频和文本记录，内容涉及多个主题，并且均可通过搜索功能查询。汤森路透计划通过该服务为商业用户打造一站式的资源平台。
该服务与现有的财经新闻视频报道有着很大的不同。它既不通过电视播出，也没有节目时间表，每段视频均可进行在线点播，不过该服务并不对普通大众开放。
汤森路透视频点播服务的主要目的并不是与CNBC和彭博电视台进行直接竞争，而是希望创造一个新的市场。汤森路透已经在纽约、伦敦和中国香港三地部署了电视制作班底，并将对其员工进行培训，以便对特定主题的报道编辑视频短片。芝加哥商品交易所的广播和数字通信副主任保罗·海沃德说：“到目前为止，除汤森路透外，还没有其他公司推出类似的服务。当然，它们毫无疑问也会陆续进入这一领域。这令我非常振奋。”
通过投资新的领域，汤森路透推出的视频点播服务使其在全新领域尚无竞争对手。
新材料是目前发展最快的高新技术产业领域之一，存在很多投资机会。在七大战略性新兴产业中，新材料与其他产业联系紧密。例如在新能源产业中，当前大力发展的太阳能光伏发电涉及的单晶硅、多晶硅以及非硅基薄膜太阳能电池都是新材料，风力发电机组中的叶片、耐磨轴承等，都离不开新材料；节能环保产业中的节能建材、可降解塑料等，都属于新材料范畴；在电动汽车产业中，制约纯电动车发展的电池隔膜和正极材料是新材料领域要解决的问题；生物医药产业中的医疗器械、药用辅材有很多也是新材料……
材料是工业发展的基础，但是由于材料多数时候作为工业原料，处于产业前端，与消费者相距较远，产值体量并不大，其作用是隐性的。当某一种新材料刚出现的时候，需要政府花费很多精力，用较长时间逐渐让市场了解新材料的用处，并接受认可。
比如说，安泰科技是一家著名材料企业，非晶带材是其主打产品之一。安泰在早期开始做非晶带材时，遇到了很多困难，当地政府对该企业给予了大量的资金支持。如今，安泰科技的非晶材料产能已经达到万吨级。当地又依托安泰建成了非晶产业园，并向产业下游延伸，促进安泰和下游的变压器铁芯生产厂商合作，专门生产非晶变压器，又促使它和电机企业合作生产电机，使其产业得到飞速发展。
由此可见，无论是投资还是经营企业，我们都要善于找到自己的财富增长点。随大流、一窝蜂是赚不到钱的。我们要牢牢记住巴菲特的忠告：在其他人都投了资的地方去投资，你是不会发财的。
善于配置资本
沃伦·巴菲特说：“许多股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的股份公司，实际上将大部分的留存收益投入了毫无吸引力的甚至是灾难性的项目之中。公司强大的核心业务年复一年地持续增长，隐瞒了其他资本配置领域里一再重复的错误（通常是高价收购本质上平庸的企业）。犯下错误的经理们总是不断报告他们从最新的失败中吸取的教训，然后，再去寻找下一个新的教训。”
巴菲特认为，投资者购买的股票，其公司管理层一定要优秀。他说，公司管理层是否优秀的表现之一，就是看他们能否从股东的角度考虑问题，而不是局限于某种机构强制力的束缚。
他说，资本配置是公司管理层最主要的工作。从某种意义上说，公司管理层的资本配置能力决定着公司的存亡。遗憾的是，大多数公司管理层的资本配置能力并不强，只是因为公司业务的不断增长而掩盖了资本配置的错误决策。相反，明星经理人就会避免犯这种错误。
巴菲特说，最常见的这种错误决策是把业务增长所创造的一部分留存收益用于高价收购资产项目。这些资产项目表面上看还不错，可实际上毫无吸引力，甚至是一种灾难性的投资项目，谁投资谁倒霉。
正因为如此，投资者经常会看到这样一种情形：前面一个项目还没有从失败的阴影中走出来，就紧接着投资另一个项目，准备总结下一次失败的教训。
相反，巴菲特投资股票最注重公司的内在价值。他认为，公司管理层只有充分发挥高超的资本配置能力，不断把资金投入到回报率高的投资项目中去，才能从根本上提高长期盈利能力，进而显著提高内在价值，促进股价长期上涨。
不难看出，巴菲特的这一观点和目前资本市场上的普遍观点并不相同。后者认为，股票市场会高估公司的短期收益，低估长期盈利能力。所以，上市公司如果削减资本支出和研究开发费用，会有助于实现短期利润最大化，从而推动股价不断上涨。
而实际上，这两种观点都有道理，关键是从长期看还是从短期看。巴菲特着眼于长期投资，当然要注重公司的内在价值和长期盈利能力的不断增长。因为只有这样，才能在股价回归到与其内在价值相符时，方便投资者获取巨额回报。相反，如果从短期角度看，就会更在乎股价的一时波动。可是，如果削弱了资本支出尤其是研究开发费用，就很难保证公司具有长远发展的强大动力，甚至连短期动力也保证不了。
研究表明，股市中存在着以下一种有趣的现象：1985年，麦康奈尔等人通过研究投资活动和股价变动规律发现，对于美国股市中的大多数工业类股票而言，每当上市公司发布增加有计划的资本性支出公告后，股价就会大幅度上涨。反之，每当上市公司发布减少有计划的资本性支出公告后，股价就会大幅度下跌。
这实际上表明，即使从短期角度看，通过减少资本支出和研究开发费用，增加短期利润，推动股价上涨也是不成立的。
另一项针对几百家上市公司的战略性资本支出与投资决策的权威性调查显示，美国股市中凡是上市公司发布兼并、增加研究开发费用、开发新产品、增加资本性支出的公告后，股价都会显著上涨。
实践表明，真正能促使股价上涨并且保持这种长期的趋势的，就是巴菲特所说的正确的资本配置。通过显著提高公司的内在价值，为股东创造更高的价值回报，最终必然会导致股价报复性反弹。
巴菲特说，许多上市公司的公司管理层也很正派、能干、经验丰富，可是却无法进行理性的资本配置决策，这是为什么呢？他在长期投资实践中发现，一家公司的发展总是喜欢沿着目前的方向，拒绝任何有利的改变。公司管理层无论是否优秀，他们所作出的业务决策是否明智，下属都会投其所好、推波助澜。更不用说竞争对手的扩张、并购，管理层的激励计划以及其他任何举动，都可能会被盲目照搬、模仿过来。所有这一切，都很容易把公司引入歧途。
巴菲特把这种现象和原因归结为机构强制力。他说，过去在商学院读书时，老师和教科书上从来就没有提到过这种强制力，他在进入商界后的一段时间里对这种现象也是百思不得其解。实际上，这有点像我们通常所说的“潜规则”：你在这个位置上就得这么做，否则不是位子坐不牢就是不被人理解。
有鉴于此，巴菲特平时对伯克希尔公司所属控股公司的管理层就非常注重减少他们受这种机构强制力的影响。他说，不仅如此，查理·芒格和他还尽力避免投资于那些公司管理层不够优秀，或者公司管理层虽然优秀，却无法摆脱机构强制力影响的上市公司。
总之，这样做的目的就是为了让公司管理层能够从长远的角度，从所有者的角度考虑问题，决不要因为一时一地的短期收益而杀鸡取卵。
巴菲特认为，资本配置在一定程度上决定着公司的兴衰存亡。为此，优秀的公司管理层应当具备两点：一是高超的资本配置能力；二是要尽力从所有者角度考虑问题，尽力摆脱“潜规则”的影响。
通过短期套利获益
证券投资是一个不能精确预测的行当，它的未来充满了变数。但是，在某些情况下，在可遇见的未来，有些标的的未来发展还是有希望进行预测的。当这种结果出现的概率较高时，就可以进行投入。当然，对单一的标的进行全额下注，又是一个比较危险的行为，所以进行多个标的的投入，又是降低风险的必须行为。这就是投资组合的必然之路。
对于市场中的短期强势品种，在回落的低点买进做反弹，也是获利的稳定方法，是可以预测买点的大概率事件。
如果每笔交易都对你有利的话，把一连串的套利交易汇集在一起，投资者就可以把收益较低的每笔交易最终变成一个获利丰厚的年收益。所谓套利，是指巧妙地掌握股票投资时效，在买入一种期货合约的同时卖出另一种期货合约。
善于套利是巴菲特的一项特殊才能。在早期，巴菲特每年都以40%的资金用于套利。他认为，如果你有把握在短期套利中获得短差，就可以考虑买入这样的股票。如果每一笔交易对你都有利，就会积少成多，从而使得获利非常可观。他自己就经常用这种手法进行短期套利，并且获利颇丰。
这种期货合约对象可以是同一种期货品种、不同交割月份，也可以是不同期货市场上的同一种期货表现为跨市套利，更可以是完全不同的两种期货。
短期套利的目的主要是为了提前锁定利润、减少风险。在不同的期货交易中，利用做多、做空的差价变动获得投资回报，与绝对价格水平的关系并不是很大。
值得一提的是，在1962年，当美国股市纷纷下跌之时，巴菲特就是通过套利投资渡过了这一段最困难的时期。当年，道·琼斯工业指数下跌，而巴菲特有限公司的年收益率却很高。
巴菲特最喜欢两种套利手法，一是用中期免税债券替代现金，二是接受长期资金的投资委托。
用中期免税债券替代现金，就是将多余的现金用于套利投资。究其原因在于，免税债券与短期国库券相比，税后收益更高。如果你因为某种原因急需卖出免税债券，这时候就会面临着承担资本损失的风险，而这时候如果通过套利，就能用收益上的获利来弥补这种潜在损失。
接受长期资金投资委托后，往往会遇到没有适合当前长期投资的机会，这时可以采用以中期免税债券替代短期国库券的换券操作手法，会比其他短期投资方式获利更多。巴菲特几十年的投资经历表明，他通过这种方式实现的年平均投资回报率高达25%（税前）。
例如，1981年伯克希尔公司下属的阿卡塔公司，同意把公司卖给一家靠举债收购企业的公司。阿卡塔公司的主营业务是森林产品和印刷业，1978年美国政府因为要扩大红木国家公园范围，从阿卡塔公司征收了1万多英亩的红木林地，代价是以分期付款的方式给公司9790万美元，另加利息6%单利的流通在外债券。
阿卡塔公司认为，政府征收这块林地的价格太低，而且6%的单利也太低。所以这时候公司建议，希望能以每股37美元的价格购买阿卡塔公司的股票。除此以外，再支付一笔相当于政府购买阿卡塔公司总额2/3的代价补偿费用。
巴菲特认为，阿卡塔公司董事会已经决定要卖掉该公司，如果不是卖给收购公司，也会出现其他买主。现在的问题是，要弄清被政府强制征收的那块红木林究竟值多少钱，而这是一件非常困难的事。
巴菲特知道，这家收购公司在筹措资金方面的经验相当成功，既然它们愿意以37美元的股价收购股票，并且另外还要再加费用，那么这个价位应当是有投资价值的。所以，伯克希尔公司从1981年秋季开始也买进阿卡塔公司的股票。直到11月30日，伯克希尔公司已经买入40万股，约占阿卡塔公司总股本的5%。
1982年1月，阿卡塔公司和该收购公司签订了以每股37美元的价格购买股票的正式协议。这时候，伯克希尔公司继续以38美元的股价增持万股股票，因为巴菲特相信，政府一定会对这片红木林地做出合理补偿的。
就在收购公司签订正式协议，要购买阿卡塔公司的股票时，却突然因为资金筹措困难而使原计划搁浅。这时候冒出了新的竞争者，最后以高股价收购了阿卡塔公司的股票，另外再加一半潜在的政府诉讼补偿。就这样，伯克希尔公司从收购该股票的2290万美元的投入中，得到了170万美元的利润，相当于年收益率15%。
事情到此为止并没结束，承审法院指派两个委员会来解决这项纷争，一个负责认定红木林的价值，一个则负责应该适用的利率。隔年1月，委员会认定红木林的价值为2.75亿美元，适用的复利率应为14%。到了8月，法官裁定这项决议时，意味着政府需要再支付高达6亿美元的赔偿金。联邦政府立刻提出上诉，而就在上诉即将宣判结果时，双方以5.19亿美元达成和解，因此公司等于又多收入了1930万美元，相当于每股29.48美元的大红包，之后还可以再拿到80万美元的进账。
大多数套利者每年会参与几十次交易，而巴菲特坚持少而精的原则，只找一些重大财务交易事项进行套利。因此，虽然巴菲特倾向于进行长期投资，但如果没有机会进行长期投资，他就会寻找套利机会，或者说转机获利机会，因为套利可以为他提供比其他短期投资更大的获取现金资产的空间。
注重税后收益
很多研究巴菲特的人，都在寻找巴菲特的投资方法的精髓。
从可口可乐到吉列，再到中国的中石油，巴菲特一次次演绎了世人津津乐道的“股神”传奇。巴菲特在股票投资上的辉煌业绩掩盖了伯克希尔公司的其他业务，以至于很少有人注重到巴菲特早已从一个“股票投资人”转变为一个“股权投资人”了。
数据显示，实业投资早已是伯克希尔主要的扩张方向。2006年，伯克希尔的股票投资净现金流出为54亿美元，而收购业务的净现金流出额达101亿美元。此外，旗下子公司还花费46亿美元用于购买固定资产。在伯克希尔的实业投资中，最重要、最核心的是保险业务。2006年，伯克希尔保险集团的浮存金高达509亿美元。实际上，巴菲特那些闻名的股票投资大多是放在保险集团旗下的，是保险集团的浮存额支撑着这些投资，且整个保险集团及其持有的证券资产占到伯克希尔集团总资产的60%，贡献了总利润的60%～70%。
不仅如此，“股神”传奇的背后，是巴菲特精心打造的以“零成本”保险资金为核心的产融价值链：保险业务的浮存金为股票投资提供了零成本资金，而股票投资的收益又转化为实业投资的资本金，实业投资的利润成为保险业务扩张的流动性后盾。
之前谈到复利的强大之处，如果现在可以省一分钱，预示着将来这一分钱可以为你赚回一元钱。所以，聪明的投资者总会巧妙地安排自己的行动，以使合法的实际税额最小化，而失败的投资者往往是不重视税收和其他交易成本对长期投资的影响的。
净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率，它弥补了每股税后利润指标的不足。例如，在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了。而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，所以，用净资产收益率来分析公司的获利能力就比较适宜。
实际上，获得税后的最大复利率，可能谁都看过，只是被大家忽视了而已。在《巴菲特证券投资法》一书中，作者写道：“对沃伦来说，某项投资的内在价值就是该项投资所产生的年盈利收益率”；“正是利用这一预期的年盈利收益率，沃伦才决定某项投资是否值得……这个年盈利收益率正是沃伦对不同投资项目进行比较选择的标准。”
“举个例子：假若沃伦以每股10美元的价格购买X公司的股票，并且预计10年后股价会上涨到50美元，那么他就可以计算出10年的年收益率为17.46%。沃伦把17.46%与其他投资的收益率相比较，以决定这项投资是否值得。”
“只有当某项投资的未来收益能以较高的确定性预测时，沃伦才进行长期投资。这种确定性去掉了公式中的风险因素，从而使未来价值的确定具有较强的可信性。”
由以上叙述可以看出，巴菲特的主要投资方法大致是：计算某项投资的未来复合收益率，并与其他公司或投资项目进行比较，找出最高的复合收益率公司。该收益率的获得必须建立在公司未来收益可以预测的基础上，因此必须排除那些年度利润毫无规律的公司。
巴菲特自掌管伯克希尔公司以来，这家公司只有一年有分红，伯克希尔不分红，巴菲特也不喜欢分红。巴菲特认为，如果分红，收入就要被征收两次税，公司要缴纳所得税，而股东们要为他们所获得的红利收入纳税，一元钱的企业利润在征收税后可能只有65分钱了。如果不分红，留存收益可以继续赚取复利。因此，在买卖股票时，我们应该尽量避免频繁操作，尽量减少交易成本。
所有这些交易形成了一场代价相当昂贵的听音乐抢椅子游戏。如果一家政府机构要对公司或者投资者的盈利征收16.66%的新增税收，你能想象这会给公司和投资者带来痛苦的反应吗？通过市场过度活跃的交易行为，投资者付出的交易成本相当于他们自己对自己征收了这种重税。
为此，巴菲特以一些切实可信的数据向我们展示了频繁交易的可怕。他认为，对股东来说，市场日成交量达到1亿股的交易日不是福音，而是诅咒，因为这意味着，相对于日成交量5000万股的交易日，股东们为变换坐椅要支付两倍的手续费。如果日成交量1亿股的状况持续一年，而且每次买进卖出的平均成本是每股15美分，那么对于投资者来说，坐椅变换税总计约75亿美元，大致相当于财富500强中最大的四家公司——埃克森石油公司、通用汽车公司、美孚石油公司和德士古石油公司在1982年的利润总和。
24小时不离投资
成功的投资者实际上24小时不离投资。失败的投资者没有为实现他的投资目标而竭尽全力，即使他知道他的目标是什么。
一天晚上，巴菲特和妻子苏珊受邀去朋友家吃饭，东道主夫妇刚从埃及回来。
饭后，朋友架起幻灯机向他们展示金字塔的照片。这时候巴菲特说：“我有个更好的主意。你们给苏珊放照片，我去你们的卧室读一份年报怎么样？”这是典型的巴氏风格。
读年报不光是巴菲特的爱好，还是他最喜欢的休闲活动。“他有一种能让他赚钱的爱好，读年报对他来说是一种放松。”哈撒韦的纺织品推销员里格比说。
放松本身就是巴菲特的投资风格。可以说，他唯一能感受到压力的时候就是市价低得离谱而他的好投资主意比钱多的时候。最后一次发生这种事是在1974年，当时他说他感觉自己像是“女儿国里的单身青年”。
交易型投资者的典型方式与此截然相反。极端的交易者要求可以在白天或晚上的任何时候都能查询行情，不管他正在干什么。
索罗斯投身自己所选择的职业远比巴菲特要早。当1956年离开匈牙利的索罗斯父母于1957年1月到达纽约时，迎接他们的是索罗斯的哥哥保罗。“我很忙，我在交易。我不能错过任何一天。”索罗斯说。
其实，他也不过是在3个月前来到纽约的，但已经开始夜以继日地工作了。当时，他在欧洲市场买入股票，在纽约市场抛出股票。“我会在凌晨4点半醒来，那时候在伦敦是早晨9点半。此后可能会每小时醒一次。我得迷迷糊糊地拿起电话，听清数字，然后决定是否报价。我可能会回电报一个价格，然后接着睡。有时候我会梦到我刚买的股票涨了，而且醒过来之后有时搞不清哪些是我已经做的事情，哪些是我梦到的事情。”索罗斯说。
接下来，他得去办公室为它夜间买下的股票寻找买主。他在父母到达纽约后的几天内一直没去看望他们，尽管他与他们已经10年没见面了。
投资初期的索罗斯就是如此忙碌。
在他积累了足够的经验和知识之后，他就不再忙碌，但他依然每天默默地观察着市场。他只在他认为合适的时候才偶尔出击。
善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。成功的投资者获得成功的原因之一是，投资是他的一切，不仅仅是他的职业。所以他每时每刻都在考虑投资，甚至会像索罗斯那样梦到投资。
没有一个人能靠在空闲时间练习网球或歌唱而成为温布尔登大奖赛的冠军或与帕瓦罗蒂齐名的歌唱家。一般投资者也能获得可观的利润，即使投资并不是他的全职工作，但他必须像投资大师那样为掌握技巧而倾尽全力。
显然，巴菲特和索罗斯都有天才的典型特征。他们都是投资先驱，都发明了自己独一无二的投资方法并极为成功地运用了这些方法。两人都是投资家和革新家，堪称是投资世界中的爱迪生和贝尔。
那么，投资者必须是一个天才吗？
也许是——如果你想做成巴菲特和索罗斯所做过的所有事情，包括发明或完善一种全新的投资方式。
但虽说你得成为像爱迪生那样的天才才能发明电灯泡，要打开一盏灯却不需要成为天才。在天才已经为我们铺好道路的情况下，要制作一个灯泡也不需要成为天才。对投资者们来说，这条道路已经铺好了，那就是巴菲特和索罗斯及其他投资大师均虔诚奉行的思考习惯和思考方法。
就像巴菲特所言，“你不必成为一名火箭科学家。说到投资，一个智商160的家伙未必能打败一个智商130的家伙。”
对失败的投资者来说，投资不过是赚钱的手段之一，所以他并不珍视自己的投资行为，所以，无论他的智商有多高，他永远与成功无缘。对成功的投资者来说，投资就是他的生命，是他终生的伟大事业，他也在投资中寻找到了人生的乐趣。
以股票为例，当你进入股票市场时，你就走进了一块充满竞争的领域。在这里，你对市场的评价及观点将会遇到该行业中最敏锐、最凶狠的头脑的挑战。你处于一个高度专业化的行业，其中存在许多不同的部门，他们全都处于深入的研究之中，这些研究者在经济上的生存依靠他们对市场的最好判断。你当然会被各方面的劝告、建议或帮助所包围，除非你能够发展起一套你自己的市场哲学，否则你是不能分清好与坏、事实与虚假的。股票市场对那些正确理解的投资者的回报是巨大的，而对那些粗心的、麻痹大意的或者“不幸运”的投资者的惩罚也是灾难性的。难怪它吸引了世界上最精明的财务会计师、分析者及研究人员，一些自命不凡的怪异人士，通灵人士及“特异功能者”，还有其他只是满怀希望的广大普通公众。
阅读财报
巴菲特之所以能成为“股神”，有赖于两大发现：一个发现是如何辨别具有持久竞争优势的优质企业。巴菲特把这些具有持久竞争优势的企业比喻为“超级明星”，他们不外乎三种基本商业模式：要么是某种特别商品的卖方，如可口可乐、宝洁、百威等；要么是某种特别服务的卖方，如富国银行、穆迪公司、美国快递公司等；要么是大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本买方的统一体，如沃尔玛、好市多超市、内布拉斯加家居超市等。
巴菲特认为，所有“超级明星股”都得益于某种竞争优势，这些优势为它们带来了类似垄断的经济地位，使其产品能要价更高或者增加销售量。如果一个公司的竞争优势能在很长一段时间内持续不变——竞争优势具有稳定持续性，那么公司价值会一直保持增长。既然公司价值会保持增长，那么巴菲特理所当然会尽可能长久地持有这些投资，使其有更大的机会从这些公司的竞争优势中获取财富。巴菲特将此总结为以合理的价格，买入伟大的公司。此后的故事我们都知道了，巴菲特用他的投资理念最终成了超级股神。
另一个发现是如何估算具有持久竞争优势的优质企业的价值。20世纪80年代末期，巴菲特在哥伦比亚大学的一场演讲中首次提出了“股权债券”的概念：一家具有持久性竞争优势的公司，有着强劲的、可预测的利润增长，使其股票变成一种息票利率不断增长的“股权债券”。这种债券就是公司的股票，而它的“息票利率”就是公司的税前利润（不是公司派发的红利）。与普通债券不同，股权债券的息票利率不是固定的，而是年复一年地保持增长状态，股票债券的价值自然也不断地攀升，其市场价值大约等于每股税前盈利除以长期公司债券利率。
那么，如何才能将这些公司识别出来呢？当然是阅读公司的财务报表。
巴菲特曾经说过，你必须了解会计学，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。除非你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标。
可以说，巴菲特的两大发现都离不开查看财务报表。巴菲特着重从损益表中挖掘公司是否需要靠大量研发以保持竞争力，是否需要通过财务杠杆以获取利润等信息，用以分析该公司获得利润的方式，判断其经济增长的原动力。利润的来源比利润本身更具有意义。巴菲特在分析损益表时，主要关注毛利率、销售费用及一般管理费用占销售毛利的比例、研发费用、折旧费用、利息支出、税前利润、净利润和每股收益8个指标，其中一些指标的经验值对我们分析国内的上市公司具有重要的参考价值。例如，毛利率是巴菲特寻求长期赢利的关键指标，具有持久竞争优势的公司毛利率能够长期保持在40%及以上，销售费用及一般管理费用占销售毛利的比例最好保持在30%以下，净利润占总收入的比例一直保持在20%以上。当然，银行和金融公司不属此列，这类公司如果出现异常高的净利润率，通常意味着其风险管理部门过于松懈。
在资产负债应该关注的十四个指标中，绝大部分指标或多或少都可以提供该公司是否具有持久竞争优势的证据。所以巴菲特在试图判断一家公司是否具有持久竞争优势时，首先会去查看公司拥有多少资产，包括现金和财产；承担多少债务，包括公司对供货商的应付款、银行贷款以及债券。逐项对各个科目进行单独分析和汇总分析，并计算几个重要的财务指标，如流动比率、资产回报率、债务股权比率、股东权益回报率等，用以判断公司的资产质量、经营效率、财务风险、公司竞争优势的质量和持续性，避开可能的骗局和陷阱。
对于现金流量表，巴菲特最关注资本开支和回购股票两个指标。因为他发现，“如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持久竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持在低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持续性竞争优势。”如果一家公司经常进行股票回购，就很有可能是一家具有持久竞争优势的公司，因为只有这样的公司才有充裕的资金进行股票回购。
可以说，通过财报“侦破”公司的持久竞争优势，是巴菲特超越其老师格雷厄姆，区别于其他投资行家的最独特之处。
在资本主义的游戏规则中，数字是最重要的语言。公司的所有样貌都必须化为数字，呈现在财务报表上。财报更像是一本日记，公司的所有销售、资产、负债的往来及进出，就算只有一毛钱，都必须忠实地记录在财报上。身为资本市场的大玩家，巴菲特当然了解财报的重要。还在上学时，财报就是他的随身课外读物，而股神穿透数字迷雾的能力，就是在阅读一本一本的财报中养成的，也因为有这个能力，让他能在美国中部小镇奥马哈，千里运筹全球的资本市场。
基本的阿拉伯数字只有10个，分开来看，三岁小孩就能朗声数数，但凑在一起，放到报表中，可真需要花工夫才能了解其中的奥妙，尤其是上市公司的财报，虽然经由会计师签证，但总难免会有人为操作的斧凿痕迹。要读懂其中的蹊跷，除了得把时间拉长外，还得下苦功才行。这个知识武器，是散户晋升达人的一大挑战，也唯有把这门基本功课做足，才能真正将巴菲特的思想落实在投资行为中。
不符合投资法则才卖出
巴菲特喜欢长期持有股票，所以他给人的印象往往是只有买入股票而没有卖出股票。巴菲特认为，卖出股票最主要的依据甚至说唯一依据，应当是这只股票的价值增值能力下降了，而不是股价下跌或上升了。从长期来看，股价取决于公司未来的获利能力，而从短期看，这两者之间没有必然的联系。
几乎所有的投资者都认为，买卖股票的主要依据是股价的涨跌，只有巴菲特把股票内在价值的增值能力是否下降作为卖出股票的主要依据。所以，伯克希尔公司买卖股票的投资决策，完全取决于这个时期这只股票的经营业绩，而不是这只股票在此时的价格高低。他认为，把目光停留在关注股票的价格而不是公司的内在价值上，这种做法非常愚蠢。
在衡量上市公司内在价值的增值能力方面，巴菲特认为，最好的办法是看“透明盈利”。
他认为，透明盈利的计算公式是1+2-3。其中1是财务年报中反映的盈利水平；2是投资公司的留存收益（按照会计准则规定，这部分收益并没有反映在上市公司财务年报的盈利水平中）；3是上述留存收益如果要加以分配，应该交纳多少税金。
投资者如果非常关注每只股票的透明盈利，将会从中得到很大的好处。巴菲特的经验表明，一般在买入股票10年左右时，会获得最高的预计透明盈利。既然这样，投资者就没有什么必要去关注短期内的股价变动，更没有必要频繁地进行股票交易了。
说得更具体一点就是，只要自己拥有的这些股票，从长期来看价值增值能力能够保持甚至超越整个产业的平均水平，那么这些股票的盈利能力即使在短期内发生暂时性变化，也不用过分担心，完全可以继续持有。
不过，如果这些股票的盈利能力在短期内发生了根本性变化，那就应当毫不犹豫地彻底告别。值得注意的是，这里所说的盈利能力高低与股价涨跌之间并不存在必然的联系。也就是说，不能认为股价上涨了，公司的盈利能力就增强了，同样，也不能认为股价下跌了，公司的盈利能力就下降了。
巴菲特曾经声称永远不会出售的美国广播公司股票，由于经营发生重大变化，巴菲特认为其长期竞争优势已经大大减弱甚至消失，所以不得不忍痛割爱。原来，在迪斯尼收购这家公司后，公司的巨大规模拖累了发展，巴菲特不得不从1998年开始减持该股票，到1999年就几乎卖完了所持有的迪斯尼公司的股票。而巴菲特拥有的可口可乐公司，这个时期的盈利水平也在持续下降，具体地说，这只股票的资产回报率在1997年高达56.6%，到1998年就下降到了只有42%，1999年更是下跌到了35%。可是巴菲特仍然坚信这只股票强大的竞争优势并没有失去，它完全可以继续稳定地进行下去，会重新给股东以丰厚的回报。
为此，他并没有卖出可口可乐公司的股票，而只是提议董事会撤换了首席执行官。果然，没过多久，可口可乐公司就又重振雄风了。
巴菲特认为，是否需要卖出股票可以参考“七成五”法则来判断。巴菲特一贯主张，成功地进行股票投资的方法很简单，并不需要用到什么高深理论。他说：“我们所做的事情，不超过任何人的能力范围。”
在美国股市上，自20世纪80年代以来许多投资方法如小资本化、大资本化、成长法、价值法、动态法、主题法、产业循环法等，都曾经起到过一定效果，但有时候什么方法都不管用。问题的关键在于，股市中任何一种有效的投资方法，一旦被大家所掌握，投资者就会因为这些似是而非的理论丧失判断和分析能力。这样，亏损就是难以避免的了。
在一次大型聚会上，巴菲特估计四周有80个人，就对大家说，在座的人中至少有两个人的生日是同一天。大家对他的这一断言表示怀疑，认为他没有经过调查，不能下此结论。事实上，巴菲特确实没有经过调查，也不可能去调查。在这里，他运用的是概率知识。根据概率原理，80个人的生日分布在一年365天中，2人以上的生日是同一天的概率高达75%。也就是说，巴菲特的这一说法成立的可能性高达75%，不成立的可能性只有25%。
巴菲特把这一法则总结为“七成五法则”，在他一生的投资生涯中，这一法则被运用到了非常娴熟的地步。
对于投资者来说，要把该法则用在股票投资中，关键要掌握两点：一是仔细研究你在整个股票市场中处于什么地位，如果你的股票盈利能超过75%的人，能居于最前面25%的人之中，那么你就能保持常胜不败；二是无论是投资股票还是争取获利，都不要满打满算，而要考虑到只要具备75%的把握就值得去做，一旦失去75%的把握就要敢于止损。
对于短线投资者来说，只要短线操作中有75%的成功把握，就能保证稳赚不赔。例如在4次投资机会中，3赚1赔，就没有什么可怕的。这里关键是要掌握合适的尺度，懂得怎样扩大收益，减少亏损。
同样是3赚1赔，如果每一次都赚10%，亏也是10%，这样总起来还有10%+10%+10%-10%=20%的盈利。但如果前面有3次赚钱机会，你每当有一点蝇头小利（例如5%）就抛掉了，而在后面的1次割肉机会中，你的亏损额超过了15%才卖出，这样总起来看就是亏损的。
不难看出，巴菲特的股票投资策略确实非常简单——不符合投资法则的时候就卖出。当股市上有那么多人鼓吹各种各样的股票理论时，巴菲特悄悄地就赚了几百亿美元。
买股票是为了赚钱，但也会让参股者发生亏损。为了避免资金发生大的损失，学习如何卖股票是必要的。如果买了好股票，未能选择好的卖出时机，将会给股票投资带来诸多遗憾。
为此，专家总结了5条卖出股票的法则：
卖出法则1：低于买入价7%～8%时坚决止损
这是一个最重要的卖出规则，对于初入股市的人来讲是很困难的。毕竟，承认自己犯了错误是比较困难的。投资最重要的就在于当犯错误时能迅速认识到错误并将损失控制在最小，这是7%止损规则产生的原因。
从长期来看，持续地将损失控制在最小范围内的投资将会获得较好的收益。因此，底线就是在股价下跌至买入价的7%～8%时卖掉股票。不要担心在犯错误时承担小的损失，当你没犯错误的时候，你将获得更多的补偿。当然，使用止损规则时有一点要注意，那就是买入点应该是关键点位，买入该股时判断买入点为爆发点，虽然事后来看买入点并不一定是爆发点。
卖出法则2：高潮之后卖出股票
在投资过程中，有许多方法判断一只牛股将见顶而回落到合理价位，一个最常用的判断方法就是当市场上所有的投资者都试图拥有该股票的时候。一只股票在逐渐攀升100%甚至更多以后，突然加速上涨，股价在1～2周内上涨25%～50%，从图形上看几乎是垂直上升。这种现象的确很令人振奋，不过持股者在高兴之余应该意识到：该抛出股票了。这只股票已经进入到了所谓的高潮区，一般股价很难继续上升了，因为没有人愿意以更高价买入了。
此时，对该股的巨大需求变成了巨大的卖压。根据对过去10年中牛股的研究，股价在经过高潮回落之后很难再回到原高点，即便能回来，也需要较长的时间。
卖出法则3：连续缩量创出高点为卖出时机
股票价格由供求关系决定。当一只股票的价格开始大幅上涨的时候，其成交量往往大幅攀升，原因在于机构投资者争相买入该股以抢在竞争对手的前头。在经历了一个较长时期的上涨后，股价上涨动力衰竭。股价虽然会继续创出新高，但成交量开始下降。这个时候就得小心了，因为此时很少有机构投资者愿意再买入该股，于是供给开始超过需求，最终使卖出压力越来越大。也就是说，一系列缩量上涨往往预示着反转。
卖出法则4：获利20%以后应根据情况了结
不是所有的股票都会不断上涨的，许多成长型投资者往往在股价上涨20%以后卖出股票。如果你能够在获利20%时抛出股票而在亏损7%时止损，那么你投资4次对1次就不会遭受亏损。
卖出法则5：当一只股票突破最新的平台失败时卖出股票
春夏秋冬四季循环，大牛股的走势也有相似的循环，这些股票经历着快速上涨和构筑平台的交替变化。一般来讲，构筑平台的时间越长，则股价上升的幅度越大。但这也存在着股价见顶的可能，股价有可能大幅下挫。通常，股价见顶时的盈利和销售增长情况非常好，因为股价是反映未来的。无疑，股价将在公司增长迅速放缓之前见顶。当有较大的不利消息时，如果预计该消息将导致最新平台构建失败，则应迅速卖出股票。
总之，股票和股票市场都是遵循一定规律的，成功地卖出股票的要诀在于毫无例外地简单执行以上总结的规律。对于普通投资者来说，买入股票后就应该时刻保持警惕，在符合卖出规则的情况发生时坚决卖出股票。严格执行卖出规则不仅可以帮助你避免大的损失，而且将帮助你实现财富增长。
下篇 巴菲特投资真经——选股思路
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。买一只什么样的股票，比什么时候买股票重要得多。所以他认为，无论购买多少股票，都要把它看做是购买该上市公司的一部分。换句话说，投资者是以投资心态还是投机心态来买股票，两者的操作是完全不同的。
不熟不买，不懂不做
一提到巴菲特，我们首先想到的就是他那令人眼红心热的稳健收益。作为成功的投资者，巴菲特有很多投资经验和投资理念值得我们借鉴。其中最值得借鉴的投资原则是：不熟不买，不懂不做。
对于刚刚进入股市的业余投资者来说，一定会碰上这样一个问题：上市公司太多了，现在A股市场上有1500多只上市公司的股票，新股民一进股市首先感觉眼花缭乱：这么多股票，选哪个好呢？
在选择爱人时，很多年轻人经常会说，兔子不吃窝边草。巴菲特选择爱人的原则却是，兔子专吃窝边草。巴菲特就是这样选择自己的妻子的。巴菲特的妻子叫苏珊，他们两家住得非常近。很多年轻人选择爱人都选千里之外的，巴菲特跟他的妻子两家小时候相距却只是一里远，步行过去只要十多分钟。巴菲特的父亲跟苏珊的父亲是老朋友，苏珊上大学时曾经跟巴菲特的姐姐住在一个宿舍。巴菲特和苏珊不说是青梅竹马，也是打小就非常熟悉。巴菲特对苏珊越熟悉、越了解，越觉得苏珊就是他的梦中情人，就是最适合他的人生伴侣。其实当时苏珊已经有男朋友了，巴菲特仍天天去她家，和他们一起弹琴，一起唱歌，把苏珊家里的所有人都征服了，全家都支持巴菲特娶苏珊。苏珊最后也被他感动，与男朋友分手，嫁给了巴菲特，后来两人一生都很幸福。
兔子只吃窝边草，是巴菲特选妻的成功之道；不是窝边草不吃，也是巴菲特选妻的准则。在苏珊过世几年之后，巴菲特又娶了第二位妻子，让所有人吃惊的是，这个女士原来只是一位女招待，巴菲特娶她的一个重要原因是，他们认识交往过很多年，彼此非常了解。
巴菲特在对自己选的股票进行反思之后发现，他选择的那些赚了大钱的超级明星股，都是自己一直以来就非常熟悉的，已经接触、了解了很多年的公司的股票。巴菲特感叹：“我们在投资选股时必须特别重视内心的怀旧情结。”
巴菲特选股如选妻，只选自己熟悉的公司，这是巴菲特选股的成功之道。的确，老朋友、老同事、老师傅，值得我们珍惜，而那些我们从小到大都非常熟悉的老公司也同样值得我们珍惜。
钻石就在你的后院，好公司就在你的身边，为什么非要冒险投资那些你根本就不熟悉的公司股票呢？不熟不买，这正是巴菲特选股的第二条告诫。很多朋友买股票，也是兔子不吃窝边草，就是不买自己非常熟悉的公司股票，尤其是自己生活和工作中非常熟悉的公司股票，而是去买自己根本不知道、不了解的陌生公司的股票。巴菲特认为，选股和选妻一样，不要先结婚后恋爱，而要先恋爱后结婚；不要一见钟情，而要日久生情。
原因很简单，越是熟悉的公司，股票赚钱的可能性越大，亏钱的可能性越小。
那么，什么样的公司才算得上是熟悉的公司呢？我们应该把哪些我们熟悉的公司优先拉入我们的选股能力圈范围呢？
巴菲特说：“你可以选择一些尽管你对其财务状况并非十分了解，但你对其产品非常熟悉的公司。”
在巴菲特经营合伙公司时，经常有客户打电话给巴菲特，提醒他要关注某些股票。巴菲特对这些人的回答总是一成不变：“我不懂这些股票，也不了解这些股票。我不会买我不了解的股票。”在巴菲特看来，对于那些不熟悉、不了解的上市公司，自己绝不会下注，而是坚决地把自己的投资目标限制在自身能够理解的范围内。他多次忠告投资者：“一定要在自己的理解力允许的范围内进行投资。”
与巴菲特有所不同的是，他的好朋友，比尔·盖茨最成功的投资原则是对他创建的微软公司的长期关注。
那么，巴菲特为什么不投资微软呢？比尔·盖茨为什么不投资可口可乐呢？答案很明显——因为每个人都有自己的能力圈。如果巴菲特投资高科技产业，而比尔·盖茨投资传统产业，那么，这两个在自己最擅长的能力圈外进行投资的人，可能会为世界增加两个新的百万富翁，但绝不会是百亿富翁。
巴菲特承认他对分析科技公司并不在行。1998年，当股市正处于狂热追捧高科技尤其是网络公司股票的高潮之时，在伯克希尔公司的股东大会上，巴菲特被问及是否考虑过在未来的某个时候投资科技公司。他的回答是：“这也许很不幸，但我的答案的确是‘不’。我很崇拜安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，但我不会买英特尔和微软的股票。因为，当我分析微软和英特尔股票时，我不知道10年后这两家公司会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为分析这类企业的专家。也许很多人都会分析科技公司，但我不行。”
归根结底，巴菲特之所以不肯投资高科技股的真正原因是，在他看来，这个行业不像零售业或旅馆业那样能看到竞争者慢慢地进入市场。对于科技行业的公司而言，它的不可预测性在于谁都无法担保。所以，对这个行业，巴菲特比较客气的说法是，他并不明白科技公司的行业情形。
2003年，美国股票市场上演高台跳水，股市财富一下减少了将近5万亿美元，相当于美国国民生产总值的一半。虽然投资商们早已欲哭无泪，但身处华尔街之外的巴菲特却气定神闲。在他看来，真金白银最实际，把钱押在没有盈利的网络公司上，不过是一厢情愿的发财梦。早在2001年，巴菲特就预言技术网络泡沫将破裂。果然，自2002年第二季度开始，反映技术股走势的美国纳斯达克指数就持续下泻，从5000点高位跌破2000点，原来市值100多美元的股票跌到1美元以下甚至被摘牌，许多华尔街的投资商身价一落千丈。而巴菲特公司的股票走了一个完美的U字形，又回到两年前的水平。
几十年来，巴菲特逐渐养成了一套自己独有的投资原则，这些原则使他成了股市中的常胜将军。在股票市场上，不少人热衷于赶时髦，喜欢炒题材股，误认为随随便便就可以捉住黑马。往往不分青红皂白，股票品种选进十多只，持股各占两三百，结果在起起落落的行情面前，弄得眼花缭乱，顾此失彼，这些人恰恰背离了巴菲特所主张的“不熟不买”的投资原则。
其实，按照“不熟不做”和“不懂不做”的原则，只要能做熟，做懂两三只股票，并持续深入地做下去，就能取得不小的收获。
选股如选妻
生活中不缺少美，缺少的是一双发现美的眼睛。股市中不缺少大牛股，缺少的是像巴菲特那样拥有一双发现好公司的慧眼。一个雕刻家，用一块丑陋的石头，雕刻出了一个美丽少女的雕像，人们纷纷称赞他化腐朽为神奇，化丑陋为美丽。雕刻家却说：“不，这个美丽少女本来就在石头里，我只不过是把那些多余的石头去掉而已。”同样，如果什么都想要，那么反而得不到你想要的美丽少女，只能还是那块丑陋的石头。
如果说整个股市是一块大石头的话，巴菲特这个雕刻家无疑是具有独特眼光的，一眼就看出了隐藏在石头中的美丽少女。巴菲特也非常心狠，去掉了很多多余的石头，最终只留下很少部分的石头，雕成了一个美丽的少女。
在格雷厄姆的众多追随者中，为什么巴菲特在股票投资上远远比其他的人更加成功呢？巴菲特的选股策略又与我们普通的投资者有什么不同之处呢？有人发表高论：现在是大牛市，随便选，我的股票收益率比股神巴菲特还要高。从2005年6月到2007年年底，毫无疑问，中国股市是一个大牛市。毫无疑问，有很多投资者的收益率都比巴菲特要高，几乎可以说，在中国的大牛市里出现了很多比巴菲特还要神的股神。但是，一个人的选股水平如何，要和平均水平相比，才能正确衡量出来。
巴菲特在1966～2006年这40年里，取得了3600多倍的业绩，他的业绩是美国股市同期涨幅的55倍。为什么巴菲特的投资业绩这么好，而大部分投资者的投资业绩这么糟糕呢？关键在于选股不同。大多数人选的股票都是“一只小小鸟，想要飞却怎么也飞不高”，而巴菲特选的却是一只只“大鹏鸟”，想要飞多高就能飞多高。从1977～2004年这27年多，巴菲特一共精选了22只股票，其中只有7只是重仓股，投资了40多亿美元，赚了280多亿美元，平均每只股票都能赚7倍。
为什么巴菲特选的股票涨得这么好？因为巴菲特的选股方法和大多数人不同。很多人只关心股市是涨是跌，是牛是熊，想以大盘涨跌来决定买入、卖出时机，进行波段操作来赚钱。而巴菲特说他的选股态度和选择终身伴侣的态度完全相同。“在伯克希尔所有的投资活动中，最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的，具有非常出众的经济前景的卓越企业。这种买入机会难得一见，但我们始终在寻找。我们寻找投资对象的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维，但并不需要急于求成。”
巴菲特选股如选妻，而且伴股如伴妻，他追求的不是一天情，而是一生情：“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”“我和查理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老，相伴到永远。”“我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”听到这样的话，也许你不会相信：这不是炒股炒成股东，长期套牢吗？
是的，巴菲特就是主动长期套牢，心甘情愿长期做股东。
要学习巴菲特，就要学习他选股如选妻的态度。首先，选股时就一定要心狠，要拒绝所有不值得选择的股票，宁缺毋滥，只选择那些具有一流业务、一流管理、一流业绩的超级明星股。
像巴菲特那样，选股如选妻，伴股如伴妻，一旦发现我们确实犯了错误，也应该像发现婚姻对象选择错误一样，尽快重新寻找新的目标。但很多投资者会担心，尽管我知道现在手里拿的股票不符合我的标准，但这些股票还在涨，如果放弃了，可能就错过赚钱的机会了。同时，也有很多投资者会担心，我原来选的股票是错误的，但还赔着钱，如果斩仓抛出了，以后又找不到更好的股把钱赚回来，我还不如留着这些股票等着翻本呢。
成功的投资者提醒人们，在犹犹豫豫时，就需要手辣。手辣意味着一种决心，代表着一种快刀斩乱麻的勇气。它告诉我们，在选择好的股票之前，首先必须舍弃坏的股票。
你要得到超级明星股，首先要舍弃那些不是超级明星股的烂股票，因为你的资金有限，假如你用资金买了那些烂股票，那就没有钱买那些超级明星股。假如你把时间和精力放在选择那些非常普通的一般股票上面，那你也就没有时间和精力去选择那些超级明星股了。只有当那些错误的选股不再占用你的精力和时间，不再占用你的资金时，你才能够自由地寻找更好的股票。事实上，往往在放弃了错误的选股之后，很快就能发现更好的选股了。
但是，等到发生错误再去改正，已经有点晚了，一个更好的方法就是学习巴菲特，坚持严格的选股标准，只选正确的股票，以免在后来花费很大的代价来改变自己的错误。巴菲特之所以选股非常成功，就在于他确立了系统的选股标准，一开始就把事情做对，所以就很少需要事后弥补错误了。
我们都知道，要想选对合适的妻子，在选妻之前，一定要知己知彼，首先要了解自己是什么样的人，自己要找一个什么样的人，再去了解对方是什么样的人，判断她是不是自己想要的相伴一生的那个人。同样，选股之前，也要知己知彼，既要了解你自己，也要了解那些上市公司，从中选择最了解、最有把握的公司股票。
挣钱有规则无秘诀
每逢股市大跌或大涨，总能听到很多投资者的哀叹，不是抱怨没有逢低补仓，就是后悔没有高位卖出。年复一年，日复一日，总也踩不到市场脚步的投资者，只能顺势而为，结果就是追涨杀跌所带来的财富缩水。很多人都在自问：为什么我总是赔？挣钱真的有那么难吗？成功的投资者提醒你，如果你能养成如下的理财习惯，也就意味着在不久的将来，挣钱定会成为你生活中的惯常之事。
学习，学习，再学习
学习投资理财知识在2006年之前，对很多人来说还是一个非常陌生的概念。随着后来大牛市的深入，越来越多的普通人开始认识到投资理财的重要性，在观念上也从原先对理财的抗拒转变为接受，更有甚者到了盲目追捧的地步。
虽说，许多年轻的白领阶层都具备了投资理财的观念，但是对于投资理财，还处于一知半解的状态中，常常是听某个朋友一说哪只股票或基金好，便将自己挣来的辛苦钱倾囊投入。其实，无论你是因为工作繁忙，还是从未接触过投资理财知识，这种将钱寄希望于他人的态度是万万不可取的。挑选投资理财产品，就像去商场购物一样，首先要从琳琅满目的商品中挑选出适合自己的，所谓“量体裁衣”，而后还要讲讲品牌，看看质量，选选服务，否则，万一有哪项不过关，你还要承担退换货甚至白白浪费钱财的风险。
巴菲特就他自身的经历总结说，最好的投资就是学习、读书，总结经验、教训，充实自己的头脑，增长自己的学问，培养自己的眼光。
在对牛市的收益回顾中，赚钱最多的是那些通过学习认识到投资理财的优势，从而较早进入市场的人。如果没有一点理财知识，比如不知道什么是基金，不了解如何读年报，又怎么能抓住这两年牛市的机遇？而即便这种机会再来100次，也依然会一再错过。所以，光有理财意识还远远不够，还要学习理财知识。学习理财知识是进入市场的前提，也是避免无谓风险，获得丰厚回报的必要条件。
总结，总结，再总结
在动荡不安的股市中，每一次交易无论是成功还是失败，都值得投资者们用来分析和总结，以寻找上涨的动力，探求失败的原因。如果能够坚持记录每一次交易的心得，再配合投资理财知识的不断学习，就能在实战中避免犯同样的错误。长期积累下去，随着所犯错误的减少，成功也必然成为大概率事件。
股神巴菲特就在他近60年的投资生涯中，总结出很多珍贵的投资经验。如永远保住本金、别被收益蒙骗、重视未来业绩、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司、把鸡蛋放在不同的篮子里、坚持长期投资等。事实证明，这些经验使他购买的股票在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。多年来，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直稳居前三名。
永远保住本金
我们知道，巴菲特有三大投资原则：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，谨记第一条和第二条。本金是种子，没有种子便无法播种，更无法收获。
在投资中，从来没有人不犯错误。当错误来临时，多数人都会抱着止跌企稳的心态，认为总有一天自己的投资产品能够成为“黑马股”。然而现实却往往事与愿违，血本无归的故事就此上演。
美国超级投机家乔治·索罗斯说过，如果你自以为是成功的，那么你将会丧失使你成功的过程。一个人必须愿意承认错误，接受痛苦。如果犯了错误不承认，不愿意接受痛苦，甚至不再感到错误带来的痛苦，那么你就会再犯错误，就会失去继续赢的优势。如果在交易中一旦发觉自己有错误，绝不要固执己见，将错就错，应该刻不容缓地改变自己的运作方向。
“留得青山在，不怕没柴烧”的道理人人都懂，然而真正能在赔钱时勇敢割肉的投资者却寥寥无几。当市场张开血盆大口时，永远都不会给你第二次选择的机会。在投资前设定止损线，严格遵守投资纪律，将风险控制在可以控制的范围，永远保住本金是每一个投资者需要谨记的。
投资要趁早
不可否认，只知道努力工作的人往往会失去挣钱的机会。
很多人由于经常加班，工作压力大，无暇顾及投资理财，虽然有钱却始终放在银行里，觉得省心踏实。虽然也动心于基金股票，却总是因为怕麻烦而迟迟不动手交易。白白错失牛市的盛宴不说，还承受着通货膨胀下的财富缩水。然而，一个人的工作年限最长不过40年，而钱财的保障却是一生的需要。投资理财不仅可以抵御通货膨胀的风险，还可以在长期的理性投资中获得丰厚回报，保障家庭和投资人晚年的生活。
投资要趁早，因为今年的一块钱不等于明年的一块钱。按照公式计算，今天的100元，在通胀率为4%的情况下，相当于10年后的多少钱呢？答案是148元，也就是说10年后的148元才相当于今天的100元。
投资要趁早，还因为复利效应会使早投资的你轻松获得更多的收益。以每年10%的收益来举例说明：在21～28岁8年的时间里，每月投资500元，共投入4.8万元，到65岁时的复利回报为256万元；在29～65岁的37年里每月投资500元，共投入22.2万元，65岁时的复利回报为195万元。因为晚8年投资，虽然多投入17.4万元，并且花了一辈子的时间追赶，结果还是没有追上，收益却少了61万元。
坚持长期投资
巴菲特说，如果可能，我愿意一辈子持有下去。长期投资的说法虽然由来已久，但是每逢股市波动，从赎回或减仓的数量上，还是可以暴露出多数投资者仍然很容易受到市场、消息或从众心理、波段操作的影响，从而轻易抛弃自己精心挑选的股票或基金等其他理财产品。
假设你现在有10000元，年收益率为15%，那么，连续20年，总金额达到163665.37元；连续30年，总金额达到662117.72元；连续40年，总金额高达2678635.46元。也就是说，一个25岁的上班族，投资10000元，每年收益15%，到65岁时，就能成为百万富翁。而更加显而易见的是复利的“72法则”，即用72%去除以每年的回报率，得到的数字就是总金额翻一番所需的年数。用上面的例子来说明一下，72%除以15%，就是4.8年，也就是说10000元在5年后就翻番变成了20000元。
从某种意义上说，长期投资是一种对自己的肯定。你是否可以抛开一切，忠诚于自己的选择，坚持于自己的判断。要知道，股神巴菲特为“吉列”苦等16年，最终才迎来超过800%的高额回报。因为他坚信一个很简单的道理，每天一早醒来，全世界会有25亿的男人要刮胡子。
工欲善其事，必先利其器，理财也是如此。如果投资不能趋利避险，那不是把血汗钱往火坑里送？只有懂得怎样把钱投到风险小见效快、投资小收益大的项目，才算是学会了投资。只有遵守了挣钱的规则，你才能够赚到钱。
如何选择企业投资
皇家马德里队的前主席布罗伦蒂诺有一次接受记者采访，记者问皇马强盛的秘诀，他说只有三句话：好球员、好球员、好球员。这就叫大思路，也叫根本。事实也是如此。当记者采访美国房地产巨头特朗普的房地产经营之道时，他也只说三句话：好地段、好地段、好地段。确实，纽约曼哈顿很多黄金地段的大楼都是他的。那么，股票投资有没有大思路呢？答案也是三句话：好公司、好公司、好公司。
这就是投资的大思路。巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以他认为，无论购买多少股票，都要把它看做是购买该上市公司的一部分。换句话说，投资者是以投资还是投机的心态来买股票，两者的操作是完全不同的。
巴菲特在伯克希尔公司2004年年报致股东的一封信中说，他当年对伯克希尔公司所有市场价值超过6亿美元的股票列出了一张表。看过这张表的人或许会认为，这些股票是根据技术分析等多种因素来操作的，其实，他和查理·芒格根本就不理会这些东西。他们投资股票，完全是从企业所有者的角度去看问题的，这和单纯的炒作股票有非常大的区别。
大思路正确后，就要坚持不懈。杰克·韦尔奇执掌通用电气的时候，通用电气是一个从烤面包机到发电厂无所不包的庞然大物。韦尔奇果断地进行了大手术，提出了数一数二理论，大量卖掉非强势的企业，只留下能在行业中排名第一或第二的企业。结果，效果极为明显，通用电气的利润大幅提高，股票价格上涨了10倍。
所以说，股票投资就要买最好的，最好的都是行业的龙头。英国有一位著名的基金经理叫陶布，他的投资思路就非常简单，即要找到“在英国，什么做得全世界最好”，然后长期投资。他投资包括苏格兰威士忌、三五香烟、联合利华、英国石油等企业，取得了很好的效果，用25年的时间把1英镑变成了54英镑。
的确，从某种意义上来说，我们不是投资股票，我们是在投资商业，投资企业，这才是投资的大道。把自己当成是企业的经营者，才会成为优秀的投资人。因此，要将目光紧紧盯在中国最优秀的企业上。同时，也要多学习，多阅读，因为股票投资的背后是浩瀚的商业史。
对于如何看待股票，巴菲特的建议是，投资者如果能从企业所有者的角度来对待股票投资，也就是说，如果你能把买入该股票的考察工作像整体收购该公司一样重视，投资的获利回报就能得到保证，投资失误就能大大减少了。
巴菲特说：“我们的经济命运最终将取决于我们所拥有的公司的经济命运。”在选择了具有较好吸引力的产业后，投资者该如何在众多的企业中进行选择呢？
巴菲特认为，关键是分析企业的竞争优势及其可持续性，寻找和发现具有持续竞争优势的企业是投资的首选目标。之所以如此，是因为对于长期投资来说，股价最终取决于公司的内在价值。
从这个角度来说，市场份额优势先行。巴菲特认为，竞争优势体现在两个方面，即市场份额优势和产品优势。在产品销售利润率相近时，竞争优势体现为更大的市场份额。市场份额本身会由于更低的生产成本或者更高的销售价格而增加。低生产成本使企业能以更低的销售价格出售，从而进一步增加市场份额。当企业由于产品的差异性能以更高的价格出售时，即使销售数量不变，市场份额也会增加。
竞争优势的核心是差异化，即企业与竞争对手的差异化，体现为一个企业提供与竞争对手不同的产品或服务，并受到市场上大部分顾客对该产品或服务的偏爱。这种差异化是竞争优势的根本来源。波特认为，差异化优势主要来源于企业的价值链及企业所进行的各种具体活动和这些活动影响顾客的方式，企业可以通过控制相关的驱动因素和重构全新的价值链以增加独特性。
因此，巴菲特强调，在投资过程中应该分析的不是股票而是企业：“在投资中，我们把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不是证券分析师。最终，我们投资者的经济命运将取决于我们所拥有的企业的经济命运。”
在巴菲特看来，投资者不应该费尽心机去分析股价走势，而应该下工夫分析这家企业的经营状况。正如他的老师格雷厄姆教导他的那样，从企业经营的角度来分析股票、投资股票是最为明智的。这正是巴菲特平时很少看股票行情，却把绝大部分精力用来分析企业的基本面的原因。
有个记者问巴菲特：“我应该怎么学习股票投资呢？”巴菲特说：“看上市企业的年报。”
这个记者说：“美国有好几千家上市企业，又过了这么多年，上市企业的年报太多了。”巴菲特就告诉他：“很简单，按照字母顺序，从第一家企业的年报开始看起。”
巴菲特几乎每天都把他的大部分时间用来阅读上市企业年报的行业资料。巴菲特阅读了大量资料，打了很多电话，主要是为了弄清这家企业的业务和财务等基本面情况。这也是导师格雷厄姆传授给巴菲特的第一个投资秘诀：不看股票，看企业。
巴菲特坦言，选择一个优秀的明星企业，比投资技巧和信息更重要，因为这是你能达到投资目标的唯一保证。还是那句话，选择投资目标企业的态度如同选择结婚对象。在投资活动中，最让人兴奋的是买入一家由投资者喜爱、相信且敬重的人管理的，具有非常出众的经济前景的卓越企业。这种买入机会虽然难得一见，但是投资者始终在寻找。
在实际操作中，对持续竞争优势的分析应该分为两个步骤。一是分析企业是否具有真正的竞争优势；二是分析企业是否能够持续保持这种竞争优势。
通过对巴菲特数十年投资历程的观察，我们发现他最大的投资特点就是持股经常长达几年甚至十几年。巴菲特之所以如此大胆地长期持有，是因为他坚信，他所投资的企业和产业在长期内具有很强的稳定性和赢利性。
一个公司的主业之所以能够长期稳定，其根本原因在于其所在产业具有长期的稳定性。而那些经常甚至很快发生重大变化的产业，如高科技产业和新兴产业等，巴菲特则认为难以对其长期前景进行可靠的预测，所以他从不投资于高科技等容易变化的不稳定产业。
当然，有许多产业，我们可能无法确定它们的业务到底是“宠物石头”还是“芭比娃娃”。甚至即使我们花了许多时间努力研究这些产业，我们还是无法解决这个问题。有时是由于我们本身智力和学识上的缺陷阻碍了我们对这些产业的了解，有时则是由于产业的特性本身就是很大的障碍。因此，我们宁愿专注于那些容易预测的产业。
巴菲特的产业选择经验表明，产业演变对于投资分析非常重要，它将导致产业吸引力及产业平均投资回报率的重大变化。相应的，企业对于产业演变的战略反应是否适当将导致企业竞争优势发生较大变化。
确定你的收益率与增长率
在投资界，关于股票选股分析的方法五花八门，各种新方法、旧法则以及许多的翻新版本充斥其间，不一而足。这些方法看上去比较简单，如寻找市盈率低于市场平均的股票，或是将市盈率换成PEG（PEG等于市盈率除以收入增长率）。
这些传统的选股方法中所用的估值指标有许多是基于股息率基础上的。但是，现在的投资者关注的重点是盈利的增长潜力，而不再是股息率。一种结合收益率、股息率、利润留存率和权益报酬率的旧的估值方法现在仍被使用，这种方法中所包含的指标是价值投资者所熟悉的和广泛使用的。用这种办法可以对目标公司进行评估，以确定其是否值得进行更进一步的研究分析。
在进行股票分析时总是要加入对未来的预期。如果预期一只股票未来的收入增长率较高，投资者就能够容忍其现在的低收益率。在假设收益总是不断增长的前提下，用预期收益代替最近12个月的收益将会导致高的收益率和低的市盈率。当然，投资者要判断预期是否合理，一个价值投资者总是在不断地寻找相对于现在价格有高收益率的股票。
将一只股票的收益率与行业内的其他公司的收益率、整个市场的收益率进行比较，甚至是与债券收益率进行比较，都是有重要意义的。巴菲特喜欢比较收益率指标，因为他认为在对不同的指标进行比较时，收益率指标表现出快捷方便的特点。巴菲特喜欢把股票看成是利率不断变动的债券，其利率由公司每年的收益所决定，这种分析的实用性取决于收益的可预测性和稳定性。巴菲特一般将公司的收益率与长期政府债券的收益率进行比较，如果公司收益率接近债券收益率，则被认为是有吸引力的。因为债券收益率是稳定的，也是固定的，而股票的收益则会随着时间而增长并推动股价上涨。
巴菲特认为，如果一个公司的盈利持续增长，那么它的股票价格也会持续上涨。比方说，如果盈利增长10%，股票市值也会有大致相同的增长。实际上，许多公司从长期来看，在盈利增长与股票价格的上涨之间存在着一个近乎一一对应的关系。在长期内，如果公司盈利每年增长12%，那么它们的股票价格就很可能按照接近12%的年增长率上行。
巴菲特在购买一家公司的股票之前，他要确保这只股票在长期内至少获得15%的年复合收益率，也就是说，15%是巴菲特要求的最低收益率。毫无疑问，如果你以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年复合收益率是可能的。反过来，你购买了业绩很好的股票却获得较差的收益率也是可能的，因为你选择了错误的价格。事实上，大多数投资者都没有意识到价格和收益是相关联的：价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。
为了确定一只股票能否给他带来15%的年复合收益率，巴菲特尽可能地来估计这只股票在10年后将在何种价位交易，并且在测算公司的盈利增长率和平均市盈率的基础上，与目前的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利，不能实现15%的年复合收益率，巴菲特就倾向于放弃它。
另一个指标是留存利润对账面价值的比率。留存利润是支付了股息后的继利润，它们被公司用于再投资并决定公司账面价值的增长率。
公司的账面价值等于公司的总资产减去负债部分，如果除以总股本数目，则得到每股账面价值。账面价值是由会计方法决定的，而不是由市场决定的，账面价值也被称为股东权益或资产净值。
留存利润对账面价值的比率可以用来衡量账面价值的增长率，但这个指标更适合用来衡量权益报酬率的变动。权益报酬率等于净利润对每股账面价值的比率，留存利润对账面价值的比率是最复杂和难以解释的。首先是因为账面价值的数值，过多的负债可以造成账面价值相对总资产较小，从而给公司带来较大的风险。还有一个问题是，从留存利润对账面价值比率的等式中选择账面价值是否贴切？作为会计手段，账面价值试图衡量能够在未来产生现金流和利润的有形资产的净值。对于传统产业来讲，账面价值是个不错的衡量指标，但对于服务型公司来讲，未来的潜在收益能更好地反应公司的无形资产和人力资本的价值。如果考察一个无形资产价值较高但没有计入资产负债表的公司，留存利润对账面价值的比率将会被高估。
权益回报率是一个广泛用于衡量公司盈利能力和管理绩效的指标，该指标由公司的年利润除以股东权益得到。这个指标把公司产生的利润、股东的投入以及留存在公司内的收益联系在了一起。股东权益等于公司总资产减去所有的负债，它也被称作股票所有者权益、所有者权益，甚至就仅称作权益，代表了投资者在公司中的所有者利益。在资产负债表中，它是优先股、普通股和留存收益的总和。
权益回报率显示了股东在公司内的投资获得的收益。比如说，3亿的股东权益创造了每年1亿的净收入是很不错的（1/3=0.3或者30%），但是每年1亿的净收入对于30亿的股东权益来说就很可怜了（1/30=0.03或者3%）。一般来说，权益回报率越高越好。权益报酬率大于15%是好的，而大于20%可以被认为是优异的。在选股的过程中，把权益回报率和行业范围内的平均数进行比较是很重要的，因为这样可以得到一个对公司认识比较真实的有意义的比率。
当一家公司能够获取超出平均的权益回报率时，巴菲特认为这是一个积极的正面信号。巴菲特认为，一项成功的股票投资首先取决于公司的基本业务，也就是公司业务能够具有持续产生不断增长的收益的能力。巴菲特用股东权益回报率来考察一家公司的管理水平，他认为，管理层要么能够使新投资获得更高回报，要么就应该将公司资金进行股票回购。如果公司利润的再投资方向正确，利润将会随着时间有所增加，股价估值也会增加以反映公司价值的增加。
估值原则：现金为王
华尔街有一条永恒的信念，那就是“现金为王”，这一信念也被“股神”巴菲特奉为圭臬。2007年，伯克希尔公司没有太大的并购活动，手中持有的现金流却高达443.3亿美元，其中仅出售中石油H股就回流40亿美元现金。在众多公司的股价大幅下滑之时，巴菲特以雄厚的现金实力，从容抄底，捡了大便宜。
与巴菲特相比，犹太人对现金的重视程度几乎是到了不可思议的地步。在缤纷复杂的社会中，有谁能知道明天会如何？人、社会及自然每天都在变，只有现金是不变的，这是犹太人的信念。如果你与犹太商人做生意，就能明白他们对交易另一方的评价。他们的心中始终放不下的是“今天那个人究竟有多少现款？”更令人惊讶的是，他们对公司的态度是“今天那个公司换成现款究竟值多少？”总而言之，他们的焦点是力求把一切东西都“现金化”，因而他们做生意时一般进行现金交易。他们认为，交易的对方即使在一年后能变成亿万富翁，也难保证他明天不发生异变。
犹太人有一条很重要的原则渗透在生意理念当中，即只有现金才能说明问题，这就是现钞主义。之所以奉行彻底的现钞主义，一方面是因为他们在大流散中可以随身携带现金逃跑；另一方面是因为他们对任何人都不放心，一旦将商品赊出去，拿不回钱来怎么办？如果马上要逃跑，岂不要白白损失？在他们眼里，唯有现钞是安全、可靠和永恒的。
有一家小餐馆的墙壁上贴着一首歌谣：“我喜欢你，你要借钱，我不能不借，但怕借了你便不再上门。”说白了，就是“现金交易，恕不赊欠。”然而其言语却很婉转。其实，这小餐馆里的一杯酒才几块钱，却为何编出这样的歌谣来拒绝顾客的赊欠呢？答案很明显，如果小餐馆允许顾客赊欠，其中的利息势必由自己承担。换言之，自己的所得利润必然被这部分利息所侵蚀。再者，小本经营的生意，如果赊欠太多，必将影响餐馆的资金周转，甚至容易陷入困境。
有一位犹太人，在临终之际，把所有的亲戚朋友都叫到了床前，对他们嘱托后事说道：“请将我的财产全部换成现金，用这些钱去买一条最高档的毛毯和一张床，然后把余下的钱放在我的枕头底下。等我死了，再把这些钱放进我的坟墓，我要带着这些钱到那个世界去。”
亲友们按照他的安排，买来了毛毯和床。这位富翁躺在豪华的床上，盖着柔软的毛毯，摸着枕边的现金，安详地闭上了眼睛。
遵照富翁的遗嘱，死者留下的那一笔现金和他的遗体一起被放进了棺材。
这时，死者的一位老朋友前来向他的遗体告别。当听说死者的财产都换成了现金并已随遗体一起被放入了棺材时，立即从衣袋里掏出了支票和笔，飞快地签上金额，撕下支票，放入棺材。同时，又从棺材中取出现金，并轻轻地拍着死者的脑门说道：“老朋友，金额与现金相同，你会满意的。”
这则笑话说明了犹太人对现金的偏爱。正如流行的一则俗语所言：“赊三不如现二。”犹太人这种对钱的态度，对我们的现实生活大有参考价值。
正因为如此，犹太人对银行存款不感兴趣。银行存款虽然有利息，但利息是微乎其微的，而且利息的增长幅度还不如物价上涨的速度快呢。现金虽然没有利息，但因没有银行存款之类的证据，也不需要交纳财产继承税，所以，现金虽不会增加，但也不会减少。对于犹太人来说，不减少就是不亏本的起码条件。
然而，我们很多投资者却对“现金为王”存在认识误区。有些人觉得过分注重现金流是一种短视行为，而有些人认为现金充溢是一种浪费。其实，现金为王并不是让我们死守现金，而是要我们活用现金，发挥现金的最大效用。这也是风险管理的最高境界之一，俗话说“落袋为安”就是现金为王的经典体现。
我们经常可以听到理财师说至少要以现金的方式保留6个月的生活费用，以备一时之需。原因无它，假设在分秒必争的危急关头，即便有价值1000万元的房产也无用武之地，只有现金才是应对生活危机的最佳方式。
当前，因内有许多注册资本很大的公司，但其注册资本主要集中在固定资产上，流动资金却很少。在犹太人看来，与这种公司打交道很不踏实。在日本松下电器公司的运营中，现金是很关键的因素，现金交易可以减轻账目，等于利润的提高，而且利于计算每天的交易额。松下电器公司对公司的经营情况了解得非常透彻，就在于以现金交易为前提条件。
受犹太人现金至上观念的启发，经营者在交易的过程中可以试试以下一些原则：
选择的原则——对没有支付能力的顾客，不卖。
付款条件的原则——在契约书上附上付款条件。
互惠互利的原则——不强迫推销。
信用限度的原则——表明可以赊欠多少，不得超过限度。
慎重的原则——对于经常拖欠的顾客，要慎重发货。
定期收款的原则——约定期限一到，立即上门收款。
态度坚决的原则——收款时态度坚决。
断然拒绝的原则——对不可能支付货款的顾客不予发货。
犹太人的现金至上原则，是经商中最简单而又最实用的方法。不管你的对手是什么公司，是做什么样的生意，在这一点上多尝试，都会减少许多不必要的麻烦和痛苦。
生活需要足够的现金，投资则近乎是一种现金游戏，期货投资者可能会对此有更刻骨铭心的认识。如果一次性把所有的资金都建仓，一旦出现亏损，强行平仓是不可避免的，这样便很容易“一无所有”。所以期货投资者都有严格的仓位操作纪律，说白了就是在执行“现金为王”的策略。
然而在股市中，我们很多投资者总是把“现金为王”抛在脑后。一旦市场上涨，满仓追涨者比比皆是，当市场下跌时，满仓者就再也没钱抄底了。更有一些投资者，在市场出现比较明显的跌势的时候，不舍得割肉，结果越套越深，账户上的资金大幅度缩水。面对当前低迷的市场，持币等待是最佳选择。只要市场平稳，现金就是最有力的枪炮。瞄准优质股票，就可以大力开炮。但要切记，不能鲁莽建仓，要踏准节奏，控制仓位。
重视投资企业的管理层品质
巴菲特认为，投资者购买的股票，其公司管理层一定要优秀。巴菲特在并购企业时就特别注重原来的公司管理层是否非常优秀，或者说，企业收购下来后是不是有合适的管理层来负责经营。如果不具备这样的条件，那么这项收购他宁可放弃。应该说，巴菲特这样做很明智。
每年在伯克希尔公司年报致股东的一封信中，巴菲特都要刊登一小段收购企业的广告，其中必不可少的一项条件就是具备优秀的管理阶层，并且声明，伯克希尔公司无法提供这样的公司管理层，如果不具备这项条件，伯克希尔公司就不会考虑这项并购事宜。相反，如果具备这样的优秀管理层，那么伯克希尔公司将为他们及其优秀企业提供一个理想的归属。
巴菲特说，伯克希尔公司旗下的那些明星经理人通常都已经相当富有，但这并不妨碍他们继续为公司效力。究其原因在于，他们能从中享受到工作的乐趣，从而散发出冲天的干劲。毫无疑问，这些公司的管理层都能站在老板的角度来考虑问题，而这正是巴菲特对他们的最高褒奖。也就是说，如果巴菲特说某位经理人能够站在投资者的角度考虑问题，时时刻刻为股东着想，这就是对这位经理人的最高评价了。
巴菲特认为，公司管理层的能力和品质，在很大程度上决定着该公司能否长期保持竞争优势，能否进一步巩固竞争优势。这是他在几十年的商业投资经验中得出的结论。
巴菲特多次提醒投资者，一定要重视投资企业的管理层品质。巴菲特说，很多投资者在投资的时候都有一个通病，那就是在买股票的时候只关心公司的财务报表和公司当前的赢利情况以及未来的预期收益。大多数投资者都是将钱投入了某个企业，但是却不知道这个企业的管理者是谁。在巴菲特看来，这是对自己极不负责的做法。而巴菲特在每次投资之前，除了关注企业的经营状况、资金状况以及销售状况之外，还会特别关注企业领导层的能力。因为巴菲特认为，一家企业创造利润能力的90%都取决于管理层的决策，只有10%是受软件、硬件设备影响的。但是，公司赢利状况良好并不是管理层能力强的表现，因为也许换做别的管理者还能够创造出更多的利润。所以，公司经营良好只能说明管理层的能力没有很差，仅此而已。
巴菲特对自己准备投资的公司的管理层的考察主要体现在几个方面：
第一，管理者能否很好地运用资金。这个运用资金指的是管理者用钱进行再投资。企业管理者能否很好地利用资金进行再投资，或者说再投资能否取得好的效果是巴菲特对管理者进行能力衡量的一个很重要的方面，而且这也是投资者能否取得高回报的关键性因素。
第二，管理者是否足够理智。巴菲特认为公司赚到的钱是有数的，但投资的方向却是无数的，这个时候，管理者是否足够理智，能否将钱用在最需要的地方就十分关键了，而这点也是巴菲特十分关注的。
每个公司的发展都会经历不同的阶段，从起步到发展再到成熟，巴菲特最看重的只是公司成熟阶段管理者的做法。
一般来说，当公司发展到成熟阶段的时候，发展速度便开始减慢。由于扩大企业规模和维护企业日常经营的花销逐步加大，以往的分配方式已经不起作用。这时候，管理者是将利润用于再投资公司的现有业务、购买成长型企业还是分配给股东，就成了巴菲特考察管理者是否理智的重要依据。在巴菲特看来，在公司已经发展成熟的情况下，只有将利润分配给股东，然后让股东自行选择再投资项目才是最明智的。因为当公司已经发展成熟的时候，再投入资金发展现有业务显然是多此一举，而刚刚进入成熟阶段的企业去购买其他企业显然也是不自量力的举动，所以巴菲特认为，将利润下放给股东才是最合适的。而能够这样做的管理者自然也会得到巴菲特的赞赏，进而得到巴菲特的投资。
第三，管理者对股东是否足够坦诚。虽然巴菲特没有很多时间和旗下公司的管理人员交流，但是他总能最先掌握公司的第一手资料。因为在巴菲特的公司有一条硬性规定，那就是公司管理者必须定时向股东发布消息，而巴菲特从这些消息中就能够得到足够的信息。虽然有些公司也会向股东发布一些信息，但往往都是只发布对公司有利的信息，完全封锁对公司不利的消息。这样的公司巴菲特会第一个淘汰掉，因为巴菲特认为，只有公司管理者敢于真实、全面地向股东公布公司的经营情况，公司才能得到长足的发展。对于隐瞒公司的真实业绩，篡改资料报表的企业，完全没有投资价值可言，况且自己也不会放心将钱投在这样的企业上。
在巴菲特的公司年报中，不仅有一整年的经营业绩，还有目前公司面临的问题，有时候还会有巴菲特的检讨，检讨自己投资的失误。有人认为，巴菲特之所以敢将自己的错误公之于众，是因为他有足够的信心控制局面。然而，巴菲特真实的出发点是，他认为在公司内部公开这样的信息有利于各个股东及时地掌握公司的发展现状，不仅能够得到股东的信任，还有利于公司的管理人员根据出现的问题及时地调整经营、管理策略，这是个一举两得的措施。
第四，看企业管理者能否抵制行业潮流驱使。所谓的行业潮流驱使，就是指管理人员的盲目跟风行为。巴菲特对行业潮流驱使的看法是，当惯例驱使发生作用时，理性是脆弱无力的。而且他还将惯例驱使的力量归纳为以下几点：公司拒绝改变经营方向；总是用光所有可支配的资金；在开展业务时，无论管理人员制订的计划有多少漏洞，工作人员都能很快地做出内容翔实的关于利润率、策略等方面的支持报告；盲目模仿、复制同行业其他公司的运行模式。这些被惯例驱使的行为很容易使公司管理人员失去判断力，从而导致公司发展停滞、产品失去竞争力，严重的甚至会导致公司破产。所以，巴菲特考察管理者是否称职的重要标准之一就是他们能否克服惯例力量的驱使。
著名管理学家吉姆·柯林斯经过调查研究发现，企业最高领导人最重大的决策不是解决“什么”的问题，而是解决“谁”的问题。也就是说，企业如果要保持基业长青，最关键的角色不是“战略”，而是“人”。
这一观点与巴菲特重视公司优秀管理层可谓不谋而合。在20世纪70年代，当时的美国刮起一股银行业取消管制的冲击波。面对这股即将到来的冲击波，人人都感到迷茫、不知所措。当时的富国银行首席执行官迪克·库利说，实际上他也不知道富国银行要怎样做才能渡过解除管制的难关，因为可能出现的情况太多太多，谁都无法预料将来可能发生的所有情况，更不用说采取有效对策了。不过有一点他很清楚，那就是，只要他手下有一支最能干的管理团队，到时候就一定会船到桥头自然直。也就是说，只要公司管理层精明能干，到时候无论出现什么情况，他都能应付自如。
最后的事实充分证明了这一点，这也是巴菲特后来之所以重点投资富国银行的原因之一，因为它有一个非常优秀的管理团队。
把所有鸡蛋放在同一个篮子里
经常有一些杂志教导人们投资要分散，以规避风险。事实上，投资的最高境界当然是自己买股票做股东，因为投资优秀企业远远比投资最好基金的回报率高得多，而且基金投资有比例限制，再好的企业的投资额也不能超过自己总资产的10%，这样看，表面风险是小了，但实际上却是加大了风险，原因在于，好股票永远是稀缺的，基金剩余的资金只能买一些二、三流的股票。所以说，风险不是分散投资就能规避的，而是要集中力量对每项投资进行深入研究并牢牢抓住不松手。
也许大家都知道，印加帝国的首都库斯科建在海拔2000米的安第斯山山顶上。之所以跑这么高的地方居住是因为，印第安人原本是住在河边的，但是一场大洪水使得他们知道住在河边的风险太大，于是就搬到树上去住。结果大火又侵袭了他们，他们再吸取教训搬到山谷里住，结果又遇上了地震，最后搬到山顶，以为这下没有天灾了，结果人祸来了，比天灾还要可怕一万倍：西班牙的冒险家皮萨罗率领40个骑兵攻破库斯科并屠城，使拥有8万名战士的印加帝国彻底崩溃。
盲目分散风险，风险其实更大。所以说，面对风险，找出解决办法要比逃避重要得多。
说实话，从世界财富史来考察，真正的高手已经达到了“大道至简”的境界，根本不需要投资组合和分散风险。比尔·盖茨所有的财富来自于微软一只股票；巴菲特所有的财富来自于哈撒韦公司的一只股票；李嘉诚的大部分财富来源于长江实业和和记黄埔两只股票；沃顿家族所有的财富来自于沃尔玛一只股票……当然，普通人对这些顶尖高手可能没法全部模仿，但构建理财组合时切忌散、乱、差，最多不要超过5只股票或基金，而要集中在优秀公司和优秀产品上进行长期投资。因此，理财组合最核心的思想就是不为组合而组合，而要致力于找到好东西，绝不滥竽充数。既不要贪图便宜，也不要人云亦云。
都说投资股票和基金有风险，其实应当这样看：长期投资优秀公司的股票和指数基金几乎是没有多大风险的，因为证券市场就是国家经济的反映。也许在一段时间内会下跌，但再过一段时间一定会加速补上。从长期来看，都是很平均的。实际上，预测发生什么不难，预测什么时候发生很难。所以，我们没必要预测市场什么时候上涨，只要知道肯定会上涨，然后耐心等待就可以了。因此，风险在于对事物缺乏了解，在于想在短时间内获得绝额收益而导致的铤而走险的心态。
在世界股票史上有这样一个例子。
1815年6月18日，在比利时布鲁塞尔近郊展开的滑铁卢战役，不仅是拿破仑和威灵顿两支大军之间的生死决斗，也是成千上万投资者的巨大赌博，赢家将获得空前的财富，输家将损失惨重。伦敦股票交易市场的空气紧张到了极点，所有的人都在焦急地等待滑铁卢战役的最终结果。如果英国败了，英国的公债价格将跌进深渊；如果英国胜了，英国公债将冲上云霄。
正当两支狭路相逢的大军进行着殊死战斗时，罗斯切尔德的间谍们也在紧张地在两边的内部收集着尽可能准确的各种战况进展的情报，更多的间谍们负责随时把最新战况转送到离战场最近的罗斯切尔德情报中转站。到傍晚时分，拿破仑的败局已定，一个名叫罗斯伍兹的快信传递员亲眼目睹了战况，他立刻骑快马奔向布鲁塞尔，然后转往奥斯坦德港。当罗斯伍兹跳上了一艘具有特别通行证的罗斯切尔德快船时，已经是深夜时分。当他于6月19日清晨到达英国福克斯顿的岸边时，内森·罗斯切尔德亲自等候在那里。内森快速打开信封，浏览了战报标题，然后策马直奔伦敦的股票交易所。
当内森快步进入股票交易所时，正在等待战报的焦急和激动的人群立刻安静下来，所有人的目光都注视着内森那张毫无表情、高深莫测的脸。这时的内森放慢了脚步，走到自己的被称为“罗斯切尔德支柱”的宝座上。此时，他脸上的肌肉仿佛像是石雕一般没有丝毫情绪显现，而交易大厅已经完全没有了往日的喧嚣，每个人都把自己的富贵荣辱寄托在内森的眼神上。稍事片刻，内森冲着罗斯切尔德家族的交易员们递了一个深邃的眼色，大家立即一声不响地冲向交易台，开始抛售英国公债。大厅里立时就引起了一阵骚动，有些人开始交头接耳，更多的人仍然不知所措地站在原地。这时，相当于数十万美元的英国公债被猛然抛向市场，公债价格开始下滑，然后更大的抛单像海潮一般一波比一波猛烈，公债的价格开始崩溃。
这时的内森依然毫无表情地靠在他的宝座上。此时，抛售变成了恐慌。人在猛然失去理智的时候，跟随别人的行为就成了一种自我强制性行为。每个人都想立刻抛掉手中的已经毫无价值的英国公债，尽可能地留住一些残余不多的财富。经过几个小时的狂抛，英国公债已成为一片垃圾，票面价值仅剩下5%。
此时的内森像一开始一样，仍然漠然地看着这一切。他以一种不是经过长期训练绝不可能读懂的眼神轻微地闪动了一下，但这次的信号却完全不同。他身边的众多交易员又立即扑向各自的交易台，开始买进市场上能见到的每一张英国公债。
6月21日晚11点，威灵顿勋爵的信使亨利·波西终于到达了伦敦，消息是拿破仑大军在经过8个小时的苦战后被彻底打败了。
这个消息比内森的情报晚了整整一天，而内森在这一天之内，狂赚了20倍的金钱，超过了拿破仑和威灵顿几十年战争中所得到的财富的总和。
滑铁卢一战使内森一举成为英国政府最大的债权人，从而主导了英国今后的公债发行，英格兰银行被内森所控制。
同样的道理，持股也不宜分散持有。选股要算成本账。很多人愿意买低价股或不出名的企业，然而，虽说低价股中确实也有不错的公司，也有可能成长为大公司，但这个概率是10%，不确定性很大。为了这10%的机会，付出了90%的精力，显然是不划算的。
投资是门艺术，取胜的关键就是要选择成功率高的策略，最大限度地降低出错的概率，这也是普通投资者应当关注大蓝筹的根本所在。中小投资者要大胆转变观念，现买一些，再利用市场的波动低位补进。股票不要太多，就好比说一生如果能交到三五个知心朋友，就很不错了。同样，一生若能握住三五只好股票，也就能赚得盆满钵满。
不必对某一类股票抱有偏见
巴菲特曾说过：“在伯克希尔，对于将来会进入哪个产业，我们并没有特定的看法。事实上，我们经常在想，对于一家大型企业的股东来说，与其追求具有远景的新创事业有时反而有害，所以我们比较偏爱专注于那些我们想要拥有的经济形态以及我们喜爱一起共事的经理人，剩下的就只看我们有没有足够的运气找到同时具有这两项特点的组合了。”
巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。所以，既不要过于迷信某一类或某家上市公司，也不要对某一类或某只股票有偏见。只要符合自己投资理念的股票，并且价格又合适，就可以大胆投入。
巴菲特介绍说，伯克希尔公司1993年投资了德克斯特鞋业公司，这一举措是继1991年投资HH布朗鞋业公司之后再一次投资鞋业公司。要知道，在此以前他们并没有投资鞋业公司的计划，甚至可以说对此完全不了解。因为在巴菲特看来，美国的制鞋业很难与国外进口的低价产品相竞争。巴菲特说，直到HH布朗鞋业公司的出现，才使自己改变了这种偏见。
HH布朗鞋业公司是一家管理非常优秀的鞋子、靴子制造企业。由于以前对这家公司了解不够以及巴菲特对制鞋业股票的偏见，所以巴菲特在收购该公司时设立了一个相当高的标准。可即使这样，该公司在以弗兰克为首的经营管理层的领导下，仍然取得了不同凡响的优良业绩，这令巴菲特喜出望外。
正是受到这样的鼓舞，伯克希尔公司又在1992年年末继续收购了洛威尔鞋业公司。虽然这家专门生产女鞋和护士鞋的老牌企业在管理上还需要改进，但它的经营业绩依然超出了巴菲特的预料。因此，在这之后，巴菲特又在1993年一鼓作气投资了德克斯特鞋业公司。这家公司专业生产高级男女鞋，各方面都很优秀。
巴菲特兴奋地说，这家公司的创始人哈罗德在20岁时到制鞋厂打工，后来在1956年投资1万美元，创建了这家德克斯特鞋业公司。1958年，他的侄子也加入进来，从此两人创建了这家年产量高达750万双鞋子的大企业。
就这样，巴菲特从原来对制鞋业抱有偏见到后来一连收购了好几家这样的公司，在谈到这个转变时，他总结说，关键是这些公司有一个非常优秀的经营团队。他特别提醒说，布朗鞋业公司和德克斯特鞋业公司的优秀管理层，让这两家位于美国的制鞋企业拥有了高度竞争力，从而能够抵御来自国外的低价竞争。
巴菲特在1993年时估计，伯克希尔公司1994年在鞋类制造业方面的股票投资销售额将达到5.5亿美元，税前利润很可能会超过8500万美元。要知道，如果放在5年前，他是根本不会想到投资鞋业的，而仅仅5年过去后，伯克希尔公司在鞋类制造业上所雇用的员工人数就超过了7200人。更让巴菲特满意的是，虽然德克斯特鞋业公司非常优秀，但他们还是采取了一项正确决定，那就是把德克斯特鞋业公司的股份转换成伯克希尔公司的股份。这样做，实际上就是把一家规模较小的优秀企业的全部权益转换成了一家规模较大的优秀公司的一部分权益，这是双方都乐意看到的。
更值得一提的是，这种转换并不会产生税务负担，却可以得到按照个人意愿随时进行赠予或变现的好处。如果德克斯特鞋业公司的所有者愿意，就可以通过出售股票把它变现，做自己想做的事，而不需要像以前那样，把所有的钱都绑在一家私人企业里无法变成现金。
巴菲特特别看重这一点。他解释说，从税务角度以及其他理由来看，私人企业是很难通过延伸主业以外的投资来达到分散投资风险目的的。可是私人企业的股份一旦变成伯克希尔公司股份的一部分，由于伯克希尔公司的多元化经营，德克斯特鞋业的公司股东就可以轻而易举地解决转投资问题。而且，哈罗德和他的侄子虽然拥有伯克希尔公司的股份，却没有控制权，不像他们原来拥有的德克斯特鞋业公司的股份是有控股权的，但他们自己非常清楚，他们的身份已经是伯克希尔公司的真正合伙人了，他们将会按照自己在伯克希尔公司中所持有的股份，享有与巴菲特完全同等的股权待遇。
除此以外，他们依然可以在德克斯特鞋业公司担任原来的管理工作，不会有任何改变。伯克希尔公司一贯言出必行，在未来的几十年里，控股权和公司文化不会有任何改变，这也是可以令他们完全放心的。
巴菲特认为，投资者应该有投资理念，但不该有偏见。他以自己的亲身经历为例，说明当初认为不能投资鞋业股票，最终却接二连三地投资此类股票，就是因为其中某个关键因素在起作用，从而改变了他的看法。
通货膨胀对股市的影响
可以说，通货膨胀在现代经济社会中已成为一种顽疾，不论是工业发达国家还是发展中国家，都存在着通货膨胀，当然其程度可能有显著差异。有的国家通货膨胀率较低，表现为温和的膨胀；有的国家通货膨胀率较高，表现为恶性的或剧烈的膨胀。有时同一个国家在不同的时期，通货膨胀的程度也是有区别的。
通货膨胀的成因在许多经济学家那里有多种不同的看法，在不同的国家有着不同的根源。但是，只要存在通货膨胀，那么它对经济的影响就是相同的——物价上涨，居民的实际收入下降，造成经济和政治的不安定。那么，通货膨胀对股市有什么影响呢？股市是宏观经济的晴雨表，把握宏观经济走向对于判断股市的大趋势很重要。
通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要的宏观经济因素，这一因素对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。
究其根源，通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降，但在特殊情况下又有相反的作用。
在学术界，对于股市与通胀的关系也存在着两种截然不同的看法。“通胀之下必无牛市”是较为普遍的一种观点，其理由依据是企业缺乏克服通货膨胀的技术能力和竞争手段，导致物价上涨而劳动生产率下降，股票因此下跌。另一种观点认为，通胀有利于股市的繁荣，其理由是：在通货膨胀之下，由于货币贬值，人们急于寻求保值渠道，而投资于股市、房地产市场便是重要的选择。因此，在通货膨胀之下，股价与房价同步上涨。
在现代经济发展中，通货膨胀已成为一块拦路石，对股市的打击也更为显著。
分析通货膨胀对股票行市的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。当通货膨胀处在初期，通货膨胀率低于5%时，其对股市危害并不大，且对股票价格还有推动作用。
由于货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，而此时，企业产品的出厂价格也会有小幅上涨。大部分企业的产品销售良好，企业存货下降，公司盈利大幅度上升，公司利润增加，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨，出现牛市的典型特征。但当进入高通胀后，由于物价出现螺旋式上升，尤其是物价上涨超出市场预期时，股市则会出现逆转。
可见，货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降，另一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。
货币供给量的增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，从而使股票需求增加，股票价格也相应上涨。
货币供给量的持续增加引起了通货膨胀，而通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象。正如前文所说，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票的需求量也会增加，从而使股票价格也相应上涨。
由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量减少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。
在通货膨胀的情况下，企业经理和投资者不能明确地知道眼前盈利究竟是多少，更难预料将来的盈利水平。他们无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的上涨情况。另外，有关部门也会采取相应的措施，这就会提高市场利率水平，从而使股票价格下降。
可见，无论是成熟股市还是新兴股市，高通胀对股市的打击作用都是十分明显的。其原因多是因为通胀伴随着高利率和经济增长的更大的不确定性，使公司的资金成本提高，公司盈利被大幅压缩，但同时提高了股东需求回报率，因此压低了股票的合理估值水平。此外，高通胀很可能伴随着或者引发本币信用的丧失，从而引发资本外逃、股市崩盘。
通货膨胀对股市产生影响，而股市同样也会对通货膨胀造成相应的影响。对于股市对通胀的影响，同样存在着两种截然不同的观点。
一种观点认为，股市上涨吸收了多余的流动性，缓解了供求关系，有利于物价稳定。如果压制股市上涨，这部分资金就可能流进商品市场，从而推动物价上涨。另一种观点则认为，股市上涨会导致投资者的财富增加，而消费是收入与财富的增函数，财富的增加会刺激消费。而且，股市快捷的变现特点决定了虚拟财富随时可以变成真实财富。退一步说，即使投资者不变现，根据经济学原理，人们收入预期的提高也会促使消费支出的扩大，而消费的扩大就容易导致通胀压力加大。
股市上涨有利于减小通胀压力的观点，必须有一个前提才能成立，那就是货币供给总量是不变的。而在现实中，对经济有真正影响的不仅仅是传统意义上的货币供给，还包括这一货币供给在内的整个社会的流动性，这就引申出了货币的内生性概念，即股市上涨对购买力而言，相当于内生出一部分货币，而货币供应量的增加容易导致通胀压力加大。显然，股市上涨减小通胀压力的说法并不成立。
而认为股市上涨容易加大通胀压力的观点，也有一个前提才能成立。那就是，股市上涨内生出的货币绝大部分被用于消费，这种投资所带来的更多的是财产性收入的增加，或者说，这种投资所带来的收益可能沉淀下来，而不是被消费掉。当股市上涨时，人们容易放大对未来的盈利预期，从而更愿意长期持有股票。
对通货膨胀来说，股神巴菲特感到担忧，认为它是比任何税收都更具劫掠性的一种税。但是，估计没有谁能达到股神的投资水准，因此在通货膨胀的情况下，投资股市需要更为谨慎。
宏观经济学告诉我们，通胀有很大的惯性。在经济不出现严重衰退的情况下，要把两位数的通胀率下降到安全区，必然需要一个较长的过程。因此，绝不能通胀率稍有下降，便屈从于各种压力，放松与通胀作战的努力，使其卷土重来。这样，经济就会处于热冷交替的巨幅震荡之中，这对经济和股市的长远发展极为不利。
坚持长期持有股票
可以说，人性的贪婪和恐惧使人们不能坚持长期持有股票。股市拥有把1美元变成数百万美元的魔力，但几乎没有人有这样的耐心看到这样的事情发生。唯一例外的是股神巴菲特，他能坚持股票的长期持有，而成为世界级富豪。人性的贪婪和恐惧是强大的力量，这个力量会阻拦你成为亿万富翁而驱使你掉进股市风险的深渊。
巴菲特认为，投资者不准备持有10年的股票不要买。频繁地买进卖出会大大增加股票投资的摩擦成本，从而变相降低投资的回报率。在他看来，对于伯克希尔公司和其他美国的股票投资者来说，过去这些年来要大把大把地赚钱简直是轻而易举的，其中的一大秘诀就是长期投资。
他说，一个真正称得上长期投资的例子是，道·琼斯工业指数从1899年12月31日的66点上涨到1999年12月31日的11497点，这整整100年间上涨了173倍，看起来升幅非常大，其实原因很简单，那就是在20世纪，美国的企业经营非常出色。投资者只要凭借企业的繁荣持股不动，就可以大赚。
巴菲特说，绝大多数投资者都没能赚到这样大的投资回报，这不能怪别人，因为正是投资者受到了一系列伤害，所以才在相当大的程度上减少了本该属于他们的投资回报。
巴菲特这里所指的一系列伤害，主要是指股票投资中的频繁买进卖出。他说，这可以从一个最基本的事实来理解：在大多数情况下，投资者所能得到的投资回报应该和企业在这期间所能获得的收益同步。也就是说，如果投资者100%拥有这家公司，而该公司在这10年间的积累增长了10倍，那么毫无疑问，这10倍的资金积累都是这位投资者的。同样的道理，如果有1万名股东拥有该上市公司，那么这笔资金积累就应该由这1万名股东按照持股比例进行分配。
然而现实是，这1万名股东中有的赚到了平均数，有的超过了平均数，有的甚至还造成了亏损。投资者甲通过聪明地买入卖出，能够得到比乙更多的投资收益，但总体来看，这些人的盈亏是相等的。当股市上涨时，所有的投资者都觉得自己赚钱了，但其中有一个投资者要抛出该股票，就需要得到其他投资者的接盘才能实现交易。所以，如果不考虑摩擦成本的话，他们的盈亏是相等的。
现在的问题是，由于摩擦成本的存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。巴菲特的看法是，这种摩擦成本有越来越高的趋势，相比而言，投资者未来的收益水平却要远远低于过去的收益水平，当然更要低于该上市公司总的收益水平了。
如果考虑到通货膨胀的因素，投资者投资在银行的资产出现大幅缩水而出现了风险和亏损。因此，把钱放在银行的风险要大于放在股市的风险。两百年的通货膨胀和物价上涨已使美元从1美元跌到了7个美分，但投资股票仍有每年6.5%以上的收益。
投资于股票所获得的购买力增长不仅优于投资其他资产，而且表现出非凡的长期稳定性。虽然在过去的两个世纪内，经济、社会、政治大环境发生了翻天覆地的变化，但股票在每个主要阶段都获得了6.6%～7%的实际收益。
股票收益曲线的来回摆动代表了股票在历史上所经受的牛市和熊市，而长期的眼光可以完全改变一个人对股票风险的看法。股票市场的短期波动对于投资者来说可能显得很严重，出现了风险，但同股票长时期的上升趋势相比实在是微不足道。
如果你有长期不需用的闲钱，并且具有较强的风险承受能力，那么可以考虑投资股票，因为股票投资可以比其他投资获得更高的投资收益。虽然股票投资有短期风险，但如果你进行的是长期投资，风险是可以大大降低的。即使是美国股市在1929年出现的让整整一代投资者不敢染指股票的大股灾，在长期看来，也不过是毫不起眼的一个点。严重打击投资者的熊市在猛烈上行的股票长期行情面前显得那么苍白无力，而股神巴菲特就是因为能坚持长期持有股票才成为世界巨富的。如果你因担心股市的涨跌而失眠，那么你就应该减少风险，去购买国债或者把钱存入银行，因为人生活的首要任务是要“吃得好”、“睡得香”。如果你的钱需要为即将上大学的孩子交学费，那么你就应该选择比较具有流动性的投资。
巴菲特曾说：“如果我们持有一家一年赚1000万美元的公司10%的股权，则我们依比例分得的100万美元将必须负担额外的州政府与联邦所得税，那包含的是大约14万美元的股利税负（我们大部分的股利税率为14%）或最少35万美元的资本利得税。如果这100万没有分配，而事后我们又把该公司处分，因为我们适用的税率约在35%左右，但有时也可能接近40%。当然，只要我们不处分该项投资，这笔税赋就可以一直递延下去，但最终我们还是必须要支付这笔税金的。事实上，政府可以说是分享我们利润的主要合伙人之一，只是投资股票要分两次，而投资事业则只能分一次。”也就是说，投资者不准备长期持有的股票不要买。股票买卖的频率越高，拥有的股票时间越短，你付出的股票交易税和佣金就越多，相比之下投资收益也就减少了。
可以说，投资者在历史上任何一个高点买进股票，都能得到很丰厚的利润。历史上任何一个股价的回调都是入市的最好机会，而不是止损出局。将资金投资股市比投资其他品种，比存银行更安全，收益更高，因为毫不客气地说，股市的风险就在于你没有长期持有股票。
消费垄断型企业
我们都知道，巴菲特的成功最主要的因素在于他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者，他将大部分精力和资本都用在寻找并投资在好的企业上。
华尔街可以说是马太效应随时发生作用的地方，让强者愈强，弱者愈弱，这是资本的本能。早在20世纪末，全球资本市场一天的交易量就达10000亿美元，按当今世界知名的社会学家、英国学者安东尼·吉登斯的说法，以100美元一张的纸币摞起来，竟要高出珠穆朗玛峰20倍。这么多的钱，每天像潮水一样卷向西方、卷向东方，都是在寻找机会，寻找最有价值的企业，寻找最有竞争力的品牌。
什么是最有价值的企业呢？巴菲特说，他一生都在追求消费垄断型企业。
巴菲特把市场上的众多公司分成两大类：一类是投资者应该选购的“消费垄断”的公司，一类是投资者应该尽量避免的“产品公司”。
巴菲特发现，有些公司具有强劲的经济动力，它们能从短视市场造成的利空泥沼中脱身。巴菲特发展出了一套特定标准以帮他辨别此类公司——当利空消息与短视近利的投资大众将这类公司的股票价格打压至谷底时，他便进场疯狂买进。巴菲特称这些具有弹性的优质企业为“消费垄断型企业”，他所有的财富都来源于对这类企业的投资。它们是巴菲特投资哲学的“圣杯”。
不可否认，投资过程中的一个重要原则是：选择最有把握、最简单、最确定、波动性最小、最安全的投资标的。相对而言，高度竞争行业的确定性更低、更易变、更难以把握、更复杂，而垄断型企业更易于把握、更简单、更确定、更稳定、更安全。消费行业拥有众多的品牌垄断型企业绝非偶然，原因在于消费行业的终端客户都是个人消费者，他们在采购过程中包含了大量的感情色彩，因此消费品牌容易形成很高的忠诚度。品牌壁垒是最稳固和最持久的壁垒，所以消费垄断型企业自然成为巴菲特一生的最爱。
从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当的份额。这类企业一般是外资入市购并的首选。同时，独特的行业优势也能确保效益的平稳。
那么，什么是消费垄断型企业呢？有人举例说，在麦当劳边上开快餐店，卖的产品和麦当劳一模一样，会有什么样的结果——最大的可能是，即使半价出售，也没有人买。
的确，有些公司在消费者的脑海里已经建立起了一种“与众不同”的形象，无论对手在产品质量上如何与这些公司一样，都无法阻止消费者仍然去钟情这些公司。对于这类公司，巴菲特称之为“消费垄断型”公司。巴菲特一直都认为可口可乐是世界上最佳的“消费垄断型”公司，这可以通过世界最大的百货连锁公司沃尔玛在美国和英国的消费市场里的情况得到证明。
通过调查发现，消费者在不看品牌的情形下，的确是没法认出哪一杯汽水是可口可乐、百事可乐，哪一杯又是它的自有品牌。结果，沃尔玛公司就毅然推出它的可乐品牌，放在几千家的分店外面，和可口可乐、百事可乐的自动售卖机排在一起出售。自有品牌饮料不但占据了最接近入口的优势，而且售价也只是百事可乐和可口可乐的一半。但结果呢？沃尔玛的自制饮料并不敌这两个世界名牌汽水的市场占有率，而只是抢占了其他无名品牌汽水的市场而已。
“消费垄断”的威力在于，可以让人无法分辨出质量高低的产品，但也能够吸引顾客以高一倍的价格购买。尽管在市场上，这些公司并没有“垄断”，因为还有很多的竞争者来争生意，但在消费者群体的脑海里，它们早已是“垄断型”的公司了。
巴菲特在要买下一家公司的股份时，常常先这么问自己：“如果我投资几十亿美元开办新公司和这家公司竞争，而且又可以聘请全美最佳的经理人，我能够打进它的市场吗？如果不能，说明这家公司的确不错。”这么问还不行，巴菲特会问自己更深层次的问题：“如果我要投资几十亿美元，请来全国最佳的经理人，而且又宁可亏钱争市场的话，我能够打进它的市场吗？”如果答案还是不能的话，这就是一家很优秀的公司，非常值得投资。
与“消费垄断”的公司相反的是“产品公司”。这类公司生产的产品是那些消费者很难区分竞争者的产品，其特点是每个竞争者为了争取生意，都必须从价格和素质方面展开竞争，而两者对公司收益都不利。这些公司为了吸引顾客，都会拼命打广告，希望能在顾客的脑海里建立起和其他竞争者不同的形象，但往往都是白费心思，白白增加成本而已。产品公司在市场好时，收益已不算多，一旦遇上经济不景气，大家竞相降价求存，就会导致人人都面临亏钱的困境。所以，“产品公司”是投资者应该尽量避免的公司。