有关通货膨胀的说明

关于利润率，另一个应该提到的是通货膨胀对利润的影响。传统上，人们往往认为生产性资产可以抵消通货膨胀的影响。从某种意义上看确实如此。即使在通货已经贬值甚至崩溃的情况下，钢铁厂只要能够维持生产，就仍能屹立不倒。此时该工厂的原始成本将变得微不足道甚至接近零，所以更大比例的收益将归股东所有。然而该观点过于简单，实际上，通货膨胀也会破坏资产，创造虚假利润，这种利润实际上代表着对资产的破坏。在通货膨胀形势下，即使在许多南美国家年通货膨胀率高达40%～60%的急剧通货膨胀时期，账面上的资产价值也不会进行调整。事实上，多数国家禁止调整。因此，折旧率根据过去的货币价值计算，而且随着货币的贬值，折旧率迅速变得不适宜。资产迟早会被置换，随后以贬值货币计算的成本将比账面价值高出许多倍。如果认识不到这种损失（很少有管理层会意识到），那么就会显示企业获得了利润，而实际上不过是折旧率过低，派息则是在瓜分资本。对于美国公司在海外的投资，美国证券交易委员会^[1]早就认识到了这一点，所以要求此类投资的资产价值（例如在巴西的一家子公司）每年进行相应的调整，以反映暗含的损失。自相矛盾的是，美国的税务部门拒绝接受这种调整，规定企业就证券交易委员会要求在公开账目中列为亏损的利润缴税。

当前多数国家都面临着通货膨胀的形势，此时应把通货膨胀视为一种真正的损失。起码为了本国自身的利益，有充分理由采用“定值美元”^[2]“定值日元”“定值马克”的会计方法。至少这会迫使管理层认识到，企业当前突出的利润表现来自通货膨胀而不是实际的绩效。

如果在20世纪60年代末使用定值美元进行核算，那么多数美国企业都会意识到自己并没有获得任何实际利润，更不可能获得通货膨胀时期上报的“创纪录利润”。很少有企业的税后利润超过资产的8%，而当时美国的年度通货膨胀率为8%。如果企业的管理层明白这一点，就不会对1969～1970年成长型企业的股价暴跌感到吃惊了。

[1] 证券交易委员会（SEC），美国联邦政府的独立机构，1934年罗斯福总统根据《证券交易法》（Securities Exchange Act）设立，负责执行相关法律，规范证券业以及美国股票和期权交易活动等。——译者注

[2] 定值美元（constant dollars），一种调整后的货币价值，因为存在通货膨胀，所以要比较不同年份的美元价值就需要将名义美元转换为定值美元。——译者注