第五节 中长线选股与操作思路

“您给挑一只长线个股吧。就是那种买了之后一路持股赚钱，不用看盘，也不用干任何事，躺着就赚钱的那种。有没有？”这是很多投资者对中长线股的理解。但实际上，真正的中长线股模式并非如此。

看着是个底部区间，就是不涨；大盘涨，它横盘，1分、2分玩一天；大盘跌，它跟跌，跌起来没完没了。这个平台若破了，恐怕又要跳水了，怎么办？卖了吧，盯了这么久，做了这么多研究，真不甘心啊；拿着吧，看着就生气，别人都赚钱了，自己这也太没面子了，不蒸馒头争口气啊……

以上是股市日常操作中，投资者经常碰到的场景，也是笔者的实际体会：度日如年，期待交易日，又害怕交易日；盯盘吧，失望，不盯盘吧，又想着突然来一根中长阳转势。如何度过这样的行情呢？

碰到质疑和困惑，要这样解决

2018年的医药股是笔者看好的，而这个板块经历调整也是最多的，几乎每隔一个月就要来一次较大幅度的调整。这些调整有时候是大盘调整所致，有时候则是自身板块运行进入下跌周期所致。于是，笔者在本节开头提到的感受在这种调整中频繁出现。年初是做年报金股的时间，2018年也不例外。当时笔者挖掘的普洛药业是超跌反弹模式的，初期尝试筑底，并在6.25元一线的平台设置止损位，跌破撤离；1月中上旬，市场指数连阳冲高，该股却表现一般；随后市场跳水，该股下跌却很卖力，直接就跌破止损位了(见图1-41）。这时投资者应该坚定撤离，但很多时候，我们因为心存侥幸而不想割肉，该怎么办？

当时笔者也给投资者做了分析。首先，明确下跌原因。该股明显是跟随市场大跌，并非基本面因素，年报预期的价值点没有变化。那么一旦市场环境修复，该股自然会有机会。所以，如果不想止损出来等低点再入，就必须接受短线一波连续跳水、造成浮亏的情况。这是预期中的，投资者不能既接受不了短期浮亏，又不做出应对——要么就撤离，要么明确有调整，就熬过去。就这两种模式，选择了，就要清楚对应的后果和策略。

从结果来看，有一波投资者在调整时选择了止损，躲过了后来一波23%的跳水。同时，采取右侧交易让渡局部空间，在3月1日中阳突破均线后重新介入，随后走出了一波50%以上的反弹。还有一波投资者选择持股不动，就地卧倒，在一波20%的下跌后，该股过了1个月逐步企稳，然后开始小阳修复，构筑缓慢反弹通道，总计2个月才又回到最初止损位的6.25元一线，这就是当时选择不止损而要承担的后果。当时市场还算稳定，该股从4月初开始又走出了一波30%的反弹。

不仅超跌反弹股会有这样的情况，年报周期挖掘的股性活跃品种也会碰到类似的情况。如鲁抗医药，可以说是大起大落。该股在2018年有过四波大的行情，有时候直接跌回起涨点，有时候又突然连续拉升创新高，走势格外激烈。这时的操作，靠的就是投资者对个股股性的熟悉和对基本面因素的研究。接下来，笔者就重点告诉大家如何对这种中线品种进行操作。

中线股价值点的挖掘

说到操作经验，我们依然顺着医药股这条线来看一下。笔者2017年9月下旬挖掘过的通策医疗及2018年挖掘过的葵花药业，都曾受到非常明确的质疑。如，通策医疗有过数月的持续调整，几乎没有任何起色。笔者在9月下旬撰文正式挖掘前，实际上已经盯着该股好几个月了，挖掘该股时，其已经横盘五六个月，终于出现了明显的放量活跃。这是一个欲涨还跌的阶段，但通过研究，笔者认为其基本面已经复苏转暖，价值不止如此。所以可以说，是研究成就了笔者操作的底气。

随后，该股也没让投资者失望，一路走强，截至2019年4月底，该股依然在明显的反弹通道，屡创新高。其间该股也遇到过调整，但每次都能够再度活跃。可以说，它每过一段时都会遭遇质疑，这时候，谁能为持股者增强信心？不可能靠别人，只能靠自己的研究和积累。2018年年报金股之一的葵花药业也有类似的情况。该股基本面不及其他很多医药股好，走势方面也不及爱尔眼科、乐普医疗等强势，但笔者研究后认为该股的股性活跃，且基本面具有明显特色，一段时间盯盘后，觉得其可操作空间还是很大的。随后，该股果然不负众望，走出了一波80%的反弹(见图1-42）。其间该股也有过调整，但正是对其价值的研究和分析，为笔者提供了操作的支撑。

对行业的研究，很多时候也是选股的重要依据。比如说水泥板块，很多投资者都参与过，一个明显的感受是这个板块的分化太严重了——有些个股创新高，有些则创新低，水泥价格的波动似乎并没有带来板块的联动。这是为何呢？实际上经过分析可知，2018年水泥需求比2017年有所下降，但局部业绩因素明显。从区域来看，东北、西北地区的水泥需求仍较为低迷，华东和华北地区的需求则稳中有升，西南和华南地区延续增长可期，整体将依旧呈现南稳北降的区域特点。因此，海螺、华新、万年青、华润、塔牌等南部企业的利润增速均大幅超过行业平均水平(见图1-43）。前两只个股更是形成了中长线慢牛走势。这就是笔者对行业进行研究后明确的选股指标。

投资者此时必然会问，那么要如何做好中线的功课呢？实际上，笔者就在做行业数据的动态研究。初看这些研究，理解上会有一定难度，但一段时间后，投资者就会熟悉行业的逻辑和机会点。继续研究和积累，就能够融会贯通，并且分析出趋势了。通过对联动个股的操作，投资者能够了解到哪些品种对行业价格更敏感，同时运用多种工具，也可以大大提高操作的成功率。

我们可以看到，2018年山西焦化有过几次稳健的走势，明显强于煤炭板块。实际上，笔者是“投机取巧”了，焦炭期货的走势为笔者提供了很多启示。化工股也是典型，2018年的神马股份及之前挖掘过的华鲁恒升、万华化学等，都是笔者对行业内部逻辑进行研究之后的结果。此外，科技股中不仅芯片股，中国软件、浪潮信息等软件股，烽火通信等通信股，也是笔者长期操作后的积累。

综合来看，短线靠的是“盘感”加热点逻辑——热点逻辑就是市场资金风口，“盘感”是对个股的熟悉度和了解程度。如果投资者连对个股的观察和熟悉都没有，就别提什么操作了。类似的，中线操作一般要先研究个股内在价值，等待低吸位置，然后用时间换空间。所以研究是操作个股的底气，即寻找你最看好的价值因素，这个实现了，操作也就结束了；或者价值因素改变，操作随之结束。但如果投资者没有做任何研究，没有发现价值点，就谈不上进行中线操作。只有多积累操作经验，才能够有更丰富的操作模式。

长线操作中的两个重要因素思考

讲过了短线、中线操作，就剩下一个长线还没有分析了，而这是最被投资者关注的。但由于周期越长，未知因素就越多，投资者需要做的准备也越多。

“您给挑一只长线个股吧。就是那种买了之后一路持股赚钱，不用看盘，也不用干任何事儿，躺着就赚钱的那种。有没有？”这种论调你是不是很熟悉？这也是很多投资者平时交流中经常问到的一个问题。说实话，笔者也经历过这个阶段，但结果是非常苦涩的，后来也有过反思。

以笔者在股市实战参与过的两只行业低迷期的个股为例，一只是伊利股份，另一只是水井坊。确切地说，笔者都是用ST摘帽股模式参与的。所以笔者只把握住了部分利润，并没有把握住行业的全部利润。可以说，这是个人能力的局限，但也恰恰体现了长线操作所需的重要因素。长线操作是用智慧与勇气去博弈，真的是思路决定收益，策略决定操作。

以伊利股份为例。2008年乳品行业遭遇重大利空，三聚氰胺事件引发行业的大动荡，伊利股份更是从绩优股直接变成了退市警示个股，而且看不到未来。其实仔细研究可以发现，一次性的大幅计提已经让伊利股份的风险提前释放了，所以该股被ST后反而一路上行。笔者是在2010年2月后介入的，当时价格在4.2元一线。随后该股冲高至5元又跌回，算是第一次考验。摘帽后该股价格继续上行，此时笔者也熟悉了该股股性，就稳定持股。但2010年年底突破6.5元后，该股又调整了。随后赶上市场调整周期，2011年6月后更是出现一波跳水，将利润基本上回吐，甚至一度亏损，但笔者还是忍住了。还好，该股后期很快反弹，算是稳住了，又有了希望。可惜到了2012年6月，又来了一波跳水，跌了2个月后才企稳，到2012年年底才大涨。这一波算是让笔者之前的努力有了回报。尽管2013年6月还有考验，但既然已经经历了好几次，这次笔者也挺住了。随后该股又一波大涨到15元，笔者在回落到13元一线时选择了撤离(见图1-44）。

但众所周知，该股随后大涨到35元，9年利润超过30倍，而笔者只把握住了其中3倍的利润，这就是问题。长线真的是在考验一个人的耐力和研究能力，更是对市场环境、行业发展和个股趋势的综合考验。正是由于笔者对行业、公司前景的判断局限，所以只能做到这样的利润。想要获得更大的利润空间，就需要提升自己相关的能力。所谓能力圈决定盈利圈，就是这个道理。

还有一个更重要的因素是投资者对风险的承受力。我们可以发现，国内机构投资者往往比海外机构投资者要急躁得多，这背后是排名考核的压力。QFII在A股操作的宽松度更大，所以我们可以看到QFII介入一批个股后，几年内跌幅40%~50%依然可持股，随后几年迎来涨几倍甚至十几倍的大行情。这背后，对研究能力的自信和风险忍受力也是非常重要的。接下来，笔者将进一步研究和分析长线选股和操作时的重要因素。

这些因素不可忽视

第一，市场是否提供了这种中长线操作的契机。比如说，历史上的沪市“老八股”和中小板推出初期的第一批上市公司个股，最终都实现了数十倍、百倍甚至千倍以上的涨幅。这实际上是一种政策的红利，是市场初期阶段的机会。哪怕是美股那样持续9年多的长牛市，真正的长牛个股也是凤毛麟角，苹果、奈飞这样的长牛股更是少之又少。

第二，如果操作周期长，投资者就面临着一个重要问题——很可能要跨越市场的牛熊周期，甚至不止一次。在美股9年多的大牛市中，也有过多次局部10%以上幅度的调整，甚至巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的股票，也有过好几次30%幅度的局部大跌。要知道，能买得起数十万美元一股的伯克希尔的投资者，绝不是散户。他们都会恐慌，其他个股可想而知。这些都是中长线操作中必须思考的因素。前面提到的伊利股份，在操作中也会遇到类似的情况——局部回调是很猛的。毕竟市场环境在那里，很多时候，个股也不可能逆势逃离这个大环境。

考虑到这两点之后，再有相关操作时就自如了很多。如笔者在2016年年初挖掘的∗ST水井(水井坊）(当时价格在10元一线），这一波操作就相对轻松了很多(不到3年就有了近5倍的收益）(见图1-45）。酿酒股也遭遇过塑化剂、禁酒令等一系列行业利空，最终行业大面积ST，这是不是和奶业的情况很像？是的。光伏产业的天威保变(保变电气）和农业股中的北大荒等，也曾遭遇类似情况，被ST过，这些个股都作为ST摘帽股被笔者挖掘过。这也是笔者实践之后总结的经验：行业大危机之后，风险出清，股价回归低谷，无人问津，甚至会有一段时间的横盘和低迷，再度放量后就会有大机会。

这其实也引出一个思路，那就是长线机会与其说靠的是眼光，不如说是靠政策。我们可以看到，QFII也是在2015年甚至更早，就在低位提前布局白酒股(初期也是被套的，因为当时国内机构都在持续抛售以规避风险，但QFII逆势而动），结果在2017—2018年大赚。这种逆势行动的背后，显然是因为强大的研究能力。这是对投资者的考验，包括我自己，很多时候也因为视野局限，导致盈利圈不够大。

从社保成功模式，看懂长线潜力股挖掘与操作体系

经历市场调整后，长线投资者会获得低点的机会。如果有好股，谁不愿意一直拿着呢？巴菲特的可口可乐，几乎让他吃了大半辈子，依然有效。但这样的个股注定是凤毛麟角，更关键的是需要时代和市场环境的配合。笔者认为，从操作角度来看，社保基金在国内机构中是最稳健的。在社保基金的重仓股中，最长情的持股已跨越了39个季度，这意味着它至少已经经历过一波牛熊和震荡市的交替了。而社保基金也是QFII之外最稳定的机构投资者了。其操作模式，尤其是对长线的选股手法和操作模式，是值得投资者研究和效仿的。

全国社保基金从最初接受中央财政划拨200亿元作为初始运作资金，到2018年总资产超过2.2万亿元，在2018年年中，投资滚存收益达到1万亿元。当然，投资者不能盲目夸大社保投资的收益，因为这1万亿元并不全是二级市场的走势带来的，如其中有四分之一即2500亿元的收益是免税和延税带来的。此外，社保基金还投资了大量的直接股权，这些股权后来迅速证券化，社保基金因此获得了4~5倍的投资回报。2015年7月，社保基金以5%的比例战略入股蚂蚁金服，成为蚂蚁金服引入的最大外部股东，这也是社保基金首次直接投资创新的民营企业。当时蚂蚁金服的估值为350亿~400亿美元，而在2018年，蚂蚁金服的估值已经达到了1500亿美元。这两部分收益，投资者是无法获得的，所以这些部分要扣除。只有这样，才能还原市场的真相。

如图1-46所示，从社保基金2001年成立以来的历年投资收益率看，只有2008年为负(当年上证指数大跌65%），其余无论大盘好坏，均实现了正收益，平均年化收益率达到8.4%。大盘牛市的时候，社保收益率往往还不到大盘的一半，但大盘遭遇熊市期间，社保基金却能够基本不亏或少亏，这种收益模式非常值得投资者思考。巴菲特之所以厉害，也是由于其平均每年19.1%的收益率，而且牛市时虽然其收益率不高，但熊市时总是亏得少或不亏。这样长时间下来，差距就出现了。

具体来看，社保基金连续10个季度持仓量超过1000万股的个股有80只，连续15个季度持仓量超过1000万股的个股有31只。其中，社保基金连续持有华东医药超过39个季度(近10年，涨了20多倍），连续持有华侨城A、同仁堂、伊利股份、中南传媒超过25个季度，均有几倍的收益不等。但社保基金在持有这些个股时有一个共同特点，那就是大比例的回撤行为。笔者认为，这对投资者来说非常值得借鉴——并不是说社保持股就不会下跌，或者说机构扎堆股就不会跌。在市场大调整格局下，这些个股一样会跳水。所以，如果投资者想着社保买的个股不会跌而盲目跟进，结果会比较苦涩。实际上，炒股很多时候并不是单纯的炒“个股”，关键在于盈利模式。尤其是对于长线来说，时间周期、仓位控制、风险收益比及群体布局模式等，都是核心。

社保重仓股背后的两个关键因素

我们来进一步分析社保重仓股。分行业来看，31只社保连续重仓股中，来自医药生物行业的个股占7只，分别是华东医药、同仁堂、国药股份、通化东宝、白云山、华海药业和人福医药。来自食品饮料、传媒的个股分别有5只和4只。分板块来看，社保连续15季重仓个股中，中小板企业占6家，分别是大华股份、奥瑞金、涪陵榨菜、联化科技、省广集团和巨星科技。创业板中，社保基金连续重仓时间最长的个股是我武生物、恒顺众昇(现名青岛中程）和乐普医疗，分别连续持有13季、12季和11季。显然，有一些个股是社保基金比较偏爱的。

根据自2003年以来历年各上市公司披露的定期报告，社保基金历史上共计在超过2000家不同上市公司的十大流通股股东中现身，最多一年曾同时现身超过700家上市公司的前十大流通股股东，但其持有超过5年的仅21家。这说明两点：第一，社保基金总量庞大，势必需要一些分仓操作，很多时候，介入未必是看好，而是一种尝试。这一点实际上在机构投资者中非常典型——会介入大批量的个股，但仓位并不重。这是一个尝试的过程，一旦没有实现计划就撤离，不会恋战；一旦成功了，则会反复操作，增加收益。这也是为何很多投资者看到社保总收益不错，而投资者追买社保重仓股就被套。炒股不是炒“个股”，而是看风险收益比。

第二，盈利模式，即本书开头给大家聊过的风险收益比，社保基金也是靠这样的模式实现稳定收益的。如果一只个股能够实现10倍以上的利润，那么意味着哪怕操作成功率是10%——即10次操作中只成功1次，也是不亏的。只要超过这个成功率，就能稳赚。这对于投资者来说，是一个非常大的启示：很多投资者总是重仓一只长线个股，而且直接满仓，这显然是非常错误的做法。这表明其既不懂得如何操作长线，更不懂得布局潜力股的意义。社保基金总资金量庞大，可以拿出部分去分仓布局一批潜力股。只需要其中一部分成功，就可以实现不菲的盈利。

这与投资者将所有的潜力押在一只个股上的模式是完全不同的。笔者认为，市场中真正的长线操作，靠的就是仓位调节，分不同时间节点介入。其次，长线也是要分仓的，如果有几倍利润，那么操作成功率不高也可以接受，是一种拿闲钱去以小博大的模式。比如，分仓5只潜力股，其中一只实现翻倍以上收益，那么，哪怕只有20%的操作成功率，其余4只都亏损成0，总的来说也不亏，这就是盈利模式的意义。当然，这是单纯被动操作。如果根据个股运行情况进行及时的增减仓，通过仓位运作，就可以成倍扩大收益，这就是社保和QFII操作模式的关键了，也是值得投资者重视的。

长线必须获得平时得不到的低价，才有长线的空间；但如果股价到了，基本面却没有拐点，投资者也只能完成底仓，无法真正进行布局和之后增仓，这也是要考虑的。有一些标的还要等待，长线实际上就是一个价值和股价的长跑游戏，看谁有耐心。

最后，还是提醒投资者，长线操作一定要注意两点：第一，要采取盈利模式的群体博弈模式，而非单一个股的重仓模式。仓位是逐步增仓的——经过基本面和市场确认后增仓，这样才能扩大收益。一只个股直接满仓，那就是在“赌”，而非博弈了，只有长线群体配合资金仓位，才是正确的长线博弈。第二，对于基本面和行业的研究，也要配合趋势。大多数投资者操作长线时，容易重数据而忽略资金因素和个股趋势，这是需要改变的。切记，切记！