第二章
信贷契约治理效应的文献回顾与评述

债务融资治理作为公司治理机制的一部分，早已受到国内外学者的关注。因为债务存在相机治理作用，因此把债务契约看做公司治理结果的安排。但是从债权人角度而言，债权人实施监督的根本原因是“有限责任”效应和信息不对称。由于债务的有限责任使得股东在运用债务资本进行投资时产生了冒险型投资的激励，从而将投资的风险转嫁给了债权人，理性的债权人预期到债务人的这种激励，会监督借款人将债务资本运用到申请贷款的项目上。如果债权人能够掌握债务资本使用过程中项目投资的所有信息，那么，债务能够充分发挥治理作用，就不会存在侵害债权人利益的机会主义行为，因此就没有必要研究债务融资治理效应问题了。但是，现实中债权人作为外部资本提供者（委托人）无法准确及时地掌握关于借款人（代理人）债务资本运用的信息，信息不对称会产生逆向选择和道德风险问题，德瓦特里庞和马斯金（1995）的“逆向选择”模型和德瓦特里庞、梯若尔（1994）的“道德风险”模型都说明了只要有信息不对称就有债权人监督失效，债权人监督失效、预算约束被破坏是特定体制下信息结构和激励机制的内生选择。因此，债权人就有必要通过债务契约设计进行激励和监督。